可转债市场火热 基金经理提示“可以做正确的选择”

今年以来，收益率最高的可转债基金——前海开源可转债和广发可转债A的收益率均达到40%以上，不仅在债基中排名靠前，还落后于部分权益类基金。

公募表示，中长期来看，随着可转债市场规模的不断扩大，相关基金的整体投资机会值得期待。但短期来看，可转债估值水平较高，投资难度较大，需要选择电力设备、新能源、高端制造等行业的核心标的。

　　公募积极布局可转债

最近，可转换债券市场蓬勃发展。今年，沪深可转债指数的表现优于许多股指。Wind数据显示，截至12月13日收盘，沪深可转债指数累计上涨17.54%。截至12月13日收盘，最贵的两只可转债——景瑞可转债和中国矿业可转债已经突破500元，分别达到508.90元和500.00元。在已上市的390只可转债中，200元以上的可转债多达45只，100元以下的只有3只。

蜂巢基金指出，今年可转债指数上涨较好，主要是因为可转债对应的标的股指表现优于部分股指，可转债溢价率处于较高水平。海通证券也表示，得益于股权市场风格，可转债走出了独立市场，顺势而为。9月中旬到10月初，市场出现调整，随后指数再次上涨，市场上的低价券逐渐被“淘汰”。今年是可转债的大年，估值上升和中小市值的主导风格带动可转债指数提升。

可转债的亮眼表现也激发了公募基金的投资热情。据浙商证券统计，截至今年三季度末，基金公开发行可转债市值再创新高，达到2187亿元，较二季度末增长19.38%。其中，“固收”基金自2019年一季度以来累计配置可转债近1500亿元，仅2021年三季度末可转债持仓增速就达到23.3%。可转换债券的资金配置趋势已经确立。

　　业绩差异较大

近两年可转债的表现带动可转债基金净值上涨。去年，在收入最高的债务基础中，可转换债券基金占据了榜首。今年也是如此。目前，今年收入排名前五的债基中，有三只可转债基金。据Wind统计，截至12月10日，在可统计的108只可转债基金中，只有7只今年未实现正收益，37只可转债基金收益率超过20%。

前海开源可转债和广发可转债A今年收益率均超过40%。然而，可转换债券基金的收益自始至终差异很大。广发可转债基金经理吴迪表示，一季度市场波动中，可转债“有底无顶”的收益特征优势得到充分发挥。进取型可转债基金春节后最大回撤一般在10%左右，明显低于偏股型基金。二季度以来，可转债相对于股票的溢价估值大幅上升。此外，二季度以来，中小股风格明显跑赢大盘，标的可转债普遍偏于中小股。

市场人士强调，2017年以来可转债市场持续扩张，有足够空间挖掘单只债券超额收益和行业轮动，是可转债产品业绩差异拉大的基础。同时，股票的选择是可转债收益的决定性因素。近两年来，股票的结构性市场特征突出。只有股票选择正确，并且能够很好的持有，可转债才能获得赌注。

具体投资方面，华富基金总经理助理、固定收益部总监尹坦言：“目前可转债估值比较高，基金经理操作难度较大。因此，我们在操作上相对谨慎，坚持平衡适度的操作思路。”他倾向于将部分可转债在组合中的比例和位置控制在相对稳定的范围内，而估值相对较低的品种在底部仓位配置中占比相对较高。

吴迪表示，要更加注重成长性，需要正股业绩的高成长性来消化股票和可转债的高估值。从中档行业景气跟踪来看，动力设备、新能源、高端制造继续保持高景气，核心标的仍会有相对回报。年末关注大金融板块和消费板块的估值修复机会。

他还指出，为了最大限度地减少回撤，在关键仓位的选择上要保持一定的行业分散度，避免单一行业风险暴露过大。“我们明年将停止盈利，低价可转债有望大幅跑赢指数”。