高增长率VS新股高估值引发新能源估值争议

12月8日，国内光伏逆变器制造商合迈首次公开发行并在科创板上市。招股书显示，上市发行价格为557.80元/股，发行市盈率超过200倍。

业内人士认为，发行价格的形成是由市场决定的。在“双碳”目标下，新能源产业是国家政策支持、中长期增长确定性高、发展空间大的细分领域。估值有一定溢价是合理的。

　　多因素引发估值溢价

目前市场对新能源板块的高估值有不同的态度，有机构直言不讳地告诉《中国证券报》记者，“他们根本不会参与这只股票的创新”。在微博上，合迈股份创纪录的发行价被归结为“新能源泡沫的结果”，股吧关于合迈股份发行价的争论也是一派热闹的景象。

至于为何会出现如此高的发行价，有市场人士认为，赫迈股份有一定的基本面支撑。赶上新能源“快车”后，股价自然会上涨。

合迈股份公告称，根据发行人及保荐机构(主承销商)初步询价结果，综合评估公司合理投资价值、可比公司二级市场及行业二级市场估值水平，充分考虑线下投资者有效认购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，经协商确定发行价格为557.80元/股。

诺德基金高级研究员牛志远表示，影响企业估值的原因有很多，包括宏观环境、细分行业景气持续性、个股成长性、标的稀缺性等。不同类型的投资者会有不同的判断，最终价格的形成是由市场决定的。在“双碳”目标下，新能源产业属于国家政策支持明确、中长期增长确定性高、发展空间大的细分领域，估值有一定溢价是合理的。

“就股票而言，其估值可能会被利润增长迅速消化。目前已经到了年终估值切换点，2022年估值水平并没有明显高于国内外业务相近的上市公司，总体来说是合理的。”牛志远说。

　　高增速对冲高估值

曾几何时，毛指数也是一匹高估值、高增长率的蓝筹白马，但在2021年的结构性行情中惨遭重创。2021年，新能源板块的表现可谓一枝独秀。目前的估值水平已经包含了对未来非常乐观的预期，投资者对于高估值持续性的担忧也逐渐升温。

银河基金经理袁认为，经过此前的上涨，目前新能源板块的估值可能处于较高水平。但与此同时，行业的根本发展趋势继续上升。该板块的高估值有望被业绩的快速增长所消化。那些景气度略有改善、盈利预测有望进一步改善的细分行业和公司，预计未来将有所表现。

浙商基金基金经理柴明表示，新能源汽车和光伏作为新能源的热门子赛道，全球渗透率仍然较低，有很大的增长空间。高景气、高确定性、大增长空间意味着当前估值可能高于其他行业。

　　发展空间广阔

光大保诚和基金经理王认为，新能源行业仍有广阔的增长空间，且企业利润增速很高，高增长有望逐步消化高估值。展望市场前景，新能源板块可能继续上涨。一是美国基建法案有望落地，对国内新能源汽车产业链有利。二是行业长期景气度高。今年新能源汽车销量翻了一番。虽然明年可能无法保持这一增速，但预计仍将保持较高的业绩增速。

“新能源特别是新能源汽车的繁荣，仍有望长期保持。过去新能源汽车的发展已经从补贴驱动转向市场驱动，进入快速发展阶段。”袁表示，从政策导向来看，“双碳”目标有利于新能源汽车产业的快速发展。