北京PE/VC股份转让试点一年交易规模10.39亿元

在北京股权交易中心股权投资(PE)和风险投资(VC)股份转让试点一周年之际，上海PE/VC股份转让试点获批。在构建我国多层次资本市场体系的背景下，私募股权市场备受监管部门关注，PE/VC退出渠道在一年内再次拓宽。

数据显示，截至目前，北京股权交易中心已成交单只基金份额11只，成交规模10.39亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周对记者表示，PE/VC股权转让试点的建立和运行，有助于提高风险投资运作效率，激发私募股权和风险投资参与科技企业的积极性，推动科技企业加速发展和产业转型升级。

拟交易储备项目规模超400亿元

私募股权份额转让本质上是私募股权投资的一种退出方式。2020年9月，国务院在批复中明确指出“支持在现有私募基金法律法规框架下，建立私募股权转让平台，拓宽私募股权和风险投资退出渠道”。

自2020年12月10日起，北京将成为全国首个为期一年的PE/VC股份转让试点。试点的效果如何？

北京产权交易中心副总经理黄告诉记者，北京产权交易中心建立了基于的基金份额登记制度和交易制度，在平台上逐步形成了以S基金(私募二级基金)为重点的买方势力。截至目前，共有11只单只基金份额完成交易，规模为10.39亿元。在已完成的交易中，既有合同基金，也有合伙基金。交易方式包括个人基金份额转让和打包资产交易。基金份额持有人涵盖中央企业、国有企业、商业银行、民营机构等。

北京产权交易中心和北京产权交易所还创新打造了国有股转让与国有基金份额转让联动模式，充分满足私募基金份额交易的私募性和国有资产交易的公开、公平、合规性要求。据悉，除已完成交易的11只单只基金份额外，拟在北京产权交易中心交易的储备项目超过400亿元。此外，6单基金份额质押已在北京股权交易中心完成，规模7.81亿元，帮助份额持有人解决短期流动性问题。

“从北京试点一年的情况来看，相关市场基本制度和规则基本建立，市场运行平稳有序。”周表示，在京试点充分发挥私募股权和风险投资助力科技企业发展的功能，引进专业规范的中介服务机构，加强监管，切实保护投资者合法权益。此外，不断提升市场深度和活跃度，充分发挥市场价格发现和资源配置功能。

在PE/VC领域，S基金是专门从投资者手中获取另类资产基金份额、投资组合或投资承诺的基金产品，是二级市场的重要买方。

“S基金最大的意义在于为LP(有限合伙人)提供了一个退出渠道。”银泰证券股份转让业务部总经理张科良在接受记者采访时表示，中国的私募基金大多存续三年、五年甚至八年，很多LP基金在投资过程中无法退出。在中国，IPO是主要的退出方式，但IPO时间长、资源有限、不确定性大。因此，S基金作为一种补充退出渠道发挥着越来越重要的作用。

“随着对接S基金数量的不断增加，私募股权二级市场的流动性将进一步增强，从而给予PE/VC更多的退出机会。”张科良表示相信，未来包括银行理财子公司、券商资管在内的金融机构将更多参与股权转让试点，提供更多资金“活水”。

　仍需培育S基金为主的买方市场

目前私募二级市场面临巨大的退出需求，但流动性仍然较低。黄表示，基金募集难度依然存在，以S基金为主的买方市场仍需培育。业内普遍认为，卖方的需求远大于买方的意愿，或者是影响私募二级市场发展的主要问题。

可见，PE/VC股份转让试点有利于解决退出难的问题，但在具体实施上还有很长的路要走。

黄认为，仍有以下困难亟待解决。一方面，各类国资相关基金份额交易操作指引仍需出台，审批流程、估值定价、交易方式等有待进一步细化。同时，股份转让试点需要与市场监管部门、中国基金业协会建立信息对接机制，确保股份转让和质押登记的有效性。另一方面，股份转让的交易方式有很多，如股权转让和基金份额转让。股权转让试点还需要同时探索优质项目的股权转让业务和打包资产转让业务，将股权转让试点与区域股权市场的私募股权和债券发行转让业务对接，形成区域股权市场对科技企业和风险投资机构的全面支持。

有鉴于此，黄表示，对于一些优质的基金项目，如果能够通过基金份额质押融资，撬动持牌金融机构的专项资金，解决管理人的短期流动性问题，就可以与基金份额转让挂钩，对培育买方市场将起到更加积极有效的作用。

值得注意的是，中国证监会近日批准在上海区域股权市场试点转让私募股权和创业投资股票。上海成为继北京获批后第二个获得PE/VC股权转让试点资格的城市。根据中国基金的数据，截至2021年10月底，私募基金管理已经注册。

理人的注册地集中在上海市、深圳市、北京市、浙江省(除宁波)和广东省(除深圳)，总计占比达69.38%。其中，上海市4531家、深圳市4341家、北京市4337家。

“北京和上海的基金份额试点，服务的基金或基金管理人注册地都要求在本市，两地实际上是在相对独立的空间试点份额转让业务。在私募股权二级市场发展的初期，北京和上海未来要进一步加强交流合作，减少不必要的恶性竞争，双方协力，共同探索基金退出的创新模式，增加政策供给，共同构建中国市场S基金的新生态系统。”黄振雷表示。

周茂华认为，上海PE/VC份额转让试点建议总结北京试点经验，利用金融科技技术，积极完善交易基础平台。未来北京、上海PE/VC份额转让试点或将更多聚焦各自区域产业特点、优势，更好地服务区域科创企业发展。