GF基金:关注后疫情时代航空板块的投资机会

自新冠肺炎疫情以来，航空一直是受疫情影响最大的行业之一。大量航空公司航班被取消，飞机被滞留在停机坪，机票价格大幅下跌，机场大门被废弃，整个民航业都经历了考验，航空公司业绩遭受了较大损失。我国政府首次实施了有力有效的管控政策，有效控制了疫情，国内航线航班数量迅速恢复，国内病例数得到控制。与2020年相比，航空公司大幅减少亏损，部分民营航空公司在2021年上半年实现盈利。目前我国疫情仍在反复，但随着新冠肺炎疫苗接种和新冠肺炎口服特效药的研发，出行有望逐步恢复。

广发基金表示，后疫情时代航空板块的长期投资机会值得关注。虽然新冠肺炎疫情令整个航空业受挫，但“危机”中也有机会。目前，航空业的盈利能力已经见底，为投资者提供了难得的危机投资机会。回顾2003年的非典时期和2008年的金融危机时期，航空股经历了危机之后，在随后的复苏过程中，股价往往给投资者带来了超越市场的回报。

广发基金认为，新冠肺炎疫情对行业的影响将持续更久，打击更大，后疫情时代的投资回报可能更值得期待。疫情过后，行业有望迎来更好的竞争格局和更强的盈利能力，从而为投资者创造更好的投资回报。

首先，行业可能会迎来更好的竞争格局。航空行业提供最基础的置换服务，同质化程度很高。因此，行业竞争格局对航空公司的盈利能力有着相对重要的影响。疫情前，三大全服务航空公司及其子公司占总市场份额的60%以上，但份额逐年下降。在过去的10年里，第四航空公司积极扩张，市场份额迅速增加。此外，一些本土航空公司也在行业中牢牢占据一席之地。疫情发生后，部分航空公司因流动性危机经历了集团层面的破产重组，扩张速度明显放缓。本土中小航空公司经营也可能面临较大压力，因此头部航空公司市场总份额可能企稳回升，行业竞争格局将有所改善。

其次，航空公司的盈利能力可能会显著提高。未来2-3年，行业供需有望持续改善，整体供给增速将放缓，需求将恢复甚至爆发。近两年航空整体需求疲软，是多年来的低点。其中，国内春运高峰和暑假两个旺季受国内疫情影响反复，整体内需水平处于较低水平。国际上，全年保持五个一政策，低于2020年的需求水平。宏观来看，疫情的影响会随着时间逐渐消退。未来1-2年，预计国内需求将恢复向上波动。国际五一政策可能在2022年下半年逐步放松，积压的出行需求尤其是国际出行需求有望在后续集中爆发。从供给方面看，一方面，近两年在不利的经营格局下，航空公司对飞机引进持谨慎态度，大大降低了飞机引进速度，加速了飞机租赁退出进度；另一方面，民航局提出从高速发展向高质量发展转变。“十四五”期间，我们认为行业整体供给增速将明显慢于“十三五”时期，行业将更加注重效率提升。