广发基金:疫情再起 成长风格占优

上周a股继续走高，上证指数上涨0.1%，上证50微跌0.8%，沪深300微跌0.6%。中小企业综合指数平稳，创业板指数上涨1.5%。风格方面，周期回升；具体到行业层面，有色金属(6.3%)、钢铁(4.3%)和食品饮料(2.5%)表现最好。上周末，新冠肺炎的变异病毒引发了经济恶化的担忧，海外资本市场现在陷入恐慌。广发基金认为，在疫情再度扰动的背景下，各国的总量政策有可能松动，a股表现可能好于欧美股市。从股权市场结构来看，受经济负面影响较小、受宽松货币政策正面影响较大的增长方式将更多受益于这一宏观环境。

26日，世界卫生组织将新冠肺炎新报告的变异毒株B.1.1.529列为需要关注的变异毒株(命名为Omicron)。这一最新变异毒株于11月9日在南非首次确认，并于11月24日首次向世卫组织报告。由于Omicron病毒有更多的免疫相关突变(30多种，而Delta病毒只有2种)，市场担心改变的异源病毒的传染性会明显强于Delta病毒(但没有证据表明重症会好转)。被世卫组织本身定义为VOC，意味着这一变种的传染性或致病性增加或公共卫生措施、疫苗和治疗的有效性降低，这与Delta相似。

11月26日晚间，欧美股市和经济相关性较高的大宗商品价格暴跌，美债利率也大幅下降，表明市场对变化病毒的担忧和对经济增长的预期明显恶化。

从逻辑推演的角度来看，如果一种传染性更强的病毒传播开来，全球政府将采取封锁措施，以高概率应对(死亡率和重症率都是后验的)。广发基金宏观策略部认为，受此影响，全球经济活动可能暂时停滞。根据疫情的严重程度，各国政府很可能会采取措施稳定经济或民生，这意味着总量政策很可能会松动。未来如何解读疫情的可预测性相对较差，但从Delta病毒扩散的经验来看，可以相当肯定的是，主要国家政府在货币政策上会更加保守，在疫情发酵下货币收紧的概率会大幅下降，利率走势偏弱。我们看到市场对美联储明年9月两次加息的预测概率大幅下降；与此同时，市场预计明年加息次数将从三次增至两次。

广发基金认为，与欧美相比，中国的疫情防控政策将带来更好的疫情防控。a股的高概率与Delta扩散期相同，整体影响较小，业绩有望好于欧美股市。风格方面，与价值风格相比，增长风格在分子端受经济增长的影响较小，同时受益于利率下行带来的估值提升，因此维持增长风格会优于价值风格的判断。