新华都参与云南白药混改五年后拟出售零售业务资产

11月25日，福建零售企业新华资本宣布，计划出售零售业务板块全部资产，这将构成重大资产重组。

在60后、70后的记忆中，新华都曾经是中国早期零售品牌的名片。然而，近年来，新华都一直在新零售转型的道路上苦苦挣扎。甚至有人认为，自2016年新华都实际控制人陈发树以254亿元的70%溢价参与云南白药混改以来，新华都的实体零售业务已经走下坡路。

Winsor.com资深顾问王国平告诉记者，有传言称，闵百辉等零售企业有意接管新华都的零售资产，但目前新华都的资产公开转让存在诸多变数，尤其是后疫情时代，有实力、有意愿接管新华都零售资产的第三方并不多，后期操作也是一个考验。

拟抛售零售资产

资产占比超六成

根据新华都发布的公告，为提升可持续发展能力，聚焦互联网营销业务转型，公司拟出售零售业务板块的全部资产(商标除外)及负债。目前交易对手、交易方式、交易价格仍不确定。本次出售的资产占营收比例超过50%，将构成重大资产重组。

据悉，新华都此次出售的标的涉及11家子公司和1家参股公司，包括位于厦门、张泉等地的新华都购物广场和新华都物流5%的股权。最新数据显示，上述11家零售子公司前三季度总资产25.99亿元，净资产2.77亿元，营业收入31.73亿元，净利润亏损5100万元。2018年至今，新华都上述子公司长期处于亏损状态，2020年才会盈利。

三季报显示，截至今年三季度末，新华都总资产为41.8亿元。据此计算，新华都拟出售的资产占总资产的62%以上。值得注意的是，在新华都的资产构成中，负债占比相对较高，负债总额达到30.89亿元，资产负债率达到73.90%。

近年来，新华都的经营并不尽如人意。自2008年上市以来，2013年营收达到73.8亿元的峰值，但净利润首次出现亏损，此后一直走下坡路。2019年，新华都净利润为上市以来最大亏损，达7.56亿元。

一位业内人士告诉记者，近年来，新华都进行了新的零售转型尝试，包括与阿里系合作，转型白酒电商运营和社区零售等。甚至在陈发树参与云南白药混改时，一度有人猜测新华都会将业务板块拓展到大健康领域，但上述转型失败。

王国平告诉记者，新华都这几年一直在清理亏损门店，目前包售计划中的资产都是比较有价值的资产。其中，不少门店资产位于当地核心区域，如泉州丰泽店、福州伍肆店等，具有一定优势。目前一家店的投资一般在2000万元到3000万元左右。此外，在存量竞争时代，中国、福建、百会、庞东等地区作战能力较强的零售企业具有一定的赛道优势，收购是进入或进一步稳固福州、厦门等竞争激烈的战场的最佳方式。

新华都抛出出售资产重组方案前后，公司股价开启持续上涨模式。11月23日至26日，新华都股价累计涨幅达到25.68%。其中，11月25日、26日连续封跌停板。

陈发树“掌舵”

云南白药炒股巨亏

在新华都近年来跌宕起伏的背后，实控人陈发树的传奇故事广为流传。与普通低调的闽商不同，陈法书成为“股王”的传说更被人津津乐道。

一位接近新华都的人士告诉记者，陈发树对云南白药的持股付出了高昂的代价，但他参与混改并未对新华都造成不利影响，上市公司独立运营。

但业内人士认为，近年来，陈发树的重心已经转移到云南白药，这是他用于赌博的全部财产。

公开资料显示，云南白药投资执行团队由董事长/联席董事长带队。陈发树成为云南白药联席董事长后，云南白药也开始下回炒股。2019年，云南白药认购了中国抗体的首发股份。2020年，云南白药斥资13.13亿元收购恒瑞医药、伊利股份；在港股市场，云南白药分别以28.43亿元的价格买入腾讯控股、中国生物制药、小米集团的股票。

近日，云南白药发布的第三季度报告显示，今年前三季度，公司实现净利润24.51亿元，同比下降超过40%。业绩萎缩的原因是公司前三季度交易性金融资产公允价值减少15.55亿元。有分析师认为，云南白药净利润大幅下滑是股票交易浮亏所致。

单森资本执行董事沈梦对记者表示，虽然陈发树是云南白药的大股东，但云南白药的实际控制权仍掌握在国有资产手中，公司只有在获得国有资产批准的情况下才能进行股票交易。

该公司镜头研究创始人匡玉清告诉记者，近年来，很多中药“老字号”都有一些“老账”。很多资金充裕的公司，不投资主营业务研发或开发新业务，而是花很多钱在股票交易上。这不是长久之计。上市公司应该在主营业务上投入更多的资金和资源。

剥离实体零售业务

未来之路在何方？

从股权架构看，目前新华都控股股东依然为新华都实业集团，持股比例29.15%；陈发树为公司实控人，持股比例8.79%。2021年半年报数据显示，新华都互联网业务占据营业收入的39.08%，销售毛利率为18.33%，略高于公司零售业务15.94%的毛利率。自2019年以来，公司营收账款和票据激增，截至今年前三季度，账面余额为5.62亿元。

况玉清认为，在剥离实体零售业务后，互联网业务可以讲的故事更多，擅长资本投资的陈发树不会轻易放弃新华都这个上市平台。

“新华都的经营起伏与老板的性格或思路有关，但关键是如何应对市场形势的变化。”沈萌则对记者分析称，任何一个企业的发展都不是一成不变的，零售业务在前几年整体经济与消费都蒸蒸日上时是热门资产，既可以形成充沛的现金流，也能够掌握销售终端。如今，由于科技快速发展，传统零售业竞争激烈，在缺乏更好的差异化转型手段时，零售业的收益空间快速缩小。

另外，由于疫情等因素影响，叠加消费者群体在需求、偏好、习惯等方面出现结构性变化，传统零售业的业绩基础已出现松动。“除非考虑到退休因素或迫于债务压力，否则陈发树绝不会走到卖壳的地步。上市公司是资本运作的平台，可以操作的空间很广阔，既可以注入其他资产，也可以作为并购工具。”沈萌称。