LPR连续19个月保持不变 专家:货币政策稳定

2021年三季度货币政策执行报告个别表述的调整，引发了部分市场参与者对货币政策放松的猜测。但11月22日，新贷款市场报价利率(LPR)发布，一年期、五年期及以上两个品种均与前期持平，连续19个月保持不变。

专家认为，在LPR报价持续稳定的背景下，结构性工具将发挥重要作用，与保持货币政策稳定的想法相呼应。

　LPR保持不变符合预期

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月22日，LPR 1年期3.85%，5年期及以上4.65%。分析师表示，这两项数据与前期相同，已连续第19个月保持不变。

至于LPR保持不变的原因，业内人士分析，一方面，11月MLF利率保持不变，与MLF利率挂钩的LPR保持不变符合预期。东方金诚首席宏观分析师王庆表示，自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率同步调整。11月15日，中国人民银行启动1万亿元MLF操作，操作利率2.95%，与上期持平，连续19个月不变。

另一方面，商业银行积极降低LPR报价的动机可能暂时还不够。中信证券固定收益首席分析师明明明明分析，在债务成本没有明显下降的情况下，LPR的下跌会导致银行净息差收窄。在商业化、市场化的原则下，报价银行积极降低LPR报价的意愿可能不足。近一个月来，以银行间市场7天回购利率、DR007、三个月期上海银行间同业拆放利率(Shibor)、银行间存款利率为代表的货币市场利率均有不同程度的上涨。这意味着，在这个报价周期内，商业银行从货币市场融资成本的边际增加，可能会进一步削弱11月下调LPR报价的动力。

虽然LPR持续不变，但LPR改革红利持续释放，企业融资成本持续稳步下降。央行三季度货币政策执行报告显示，9月贷款加权平均利率为5.00%。其中，一般贷款加权平均利率为5.30%，同比下降0.01个百分点。企业贷款加权平均利率为4.59%，同比下降0.04个百分点，处于历史低位，金融支持实体经济效果持续显现。

结构性工具将成“宽信用”抓手

在我国现行利率体系中，LPR属于市场利率范畴，但具有较强的政策信号意义，并受到市场的广泛关注。在专家看来，这个LPR保持不变，说明货币政策依然稳定，这可以看作是市场对货币政策宽松预期逐渐分化的一种证伪。" LPR连续19个月保持不变，与货币政策的稳定性相呼应."中信证券首席经济学家黄表示。

显然，从今年的货币政策操作来看，满足金融机构合理流动性需求、引导市场利率围绕政策利率波动的逻辑贯穿全年。在经济增长下行压力、经济结构转型深化、金融底部不断巩固的过程中，货币政策操作更倾向于利用结构性工具实现结构性“宽信用”。

对于下一阶段的货币政策操作，信达证券首席宏观分析师谢云良分析，结构性工具将成为“宽信用”的重要抓手。除了“稳抵押贷”之外，“宽信用”还将在三个方面发力：一是大力支持制造业、中小微企业等实体贷款；二是继续实施绿色贷款，推动支持工具落地；第三是政府部门的“宽信用”，包括在基础设施和促进消费方面的努力。