首批FOF-LOF已成功上市 公开发行13只

11月19日，首批FOF-LOF基金中的4只产品同日上市，全部折价。

业内人士表示，在大规模净资产管理转型的背景下，投资者对公募FOF的接受度和认可度逐渐提升，产品有望持续扩张。但FOF-LOF在为市场提供流动性的同时，也存在一定的折价溢价风险，需要个人投资者特别关注。

新基金仓位差别很大。

投资者应注意折价溢价风险。

首批FOF-LOF基金陆续上市，部分产品快速开盘。交通银行施罗德选择星光持有22.9%的封闭式运作基金持仓一年；与此同时，也有产品仍然保持零的位置。

民生银行基金副总经理余善辉认为，开仓分化可能有两个原因。一是产品设定的投资目标不同，以获取相对于基准的超额收益为目标的产品开仓速度会相对较快；以获取绝对收益为目标，希望净值在开仓期内尽可能稳定的产品开仓速度慢一些。二是市场预期不同，对未来市场相对乐观的经理开仓速度会更快。

中国银行多元化资产管理团队表示，组合的开仓速度取决于产品的目标定位和基金经理目前的市场观点。“已经成立的四家FOF-LOF产品更倾向于权益属性，因此它们在开仓时可能比部分债务FOF更活跃。”该团队认为，事实上，单看基金投资比例并不能说明其权益持仓水平。“很多FOF基金在开仓初期会选择低风险债券基金和货币基金作为底仓。在积累一定的‘安全垫’后，他们会根据市场节奏增加股票基金等高风险资产的仓位。”

公告显示，多家FOF上市开放式基金拟开通跨系统转托管业务，为基金投资者提供流动性需求和场内套利交易机会。11月19日上市当天，4款产品全部打折，平均折扣率2.64%。

对于套利风险，余善辉表示，首批FOF-LOF产品封闭，无法在市场外赎回，难以进行市场内外套利。

于善辉建议，由于FOF-LOF产品存在锁定期，在市场价格上存在一定的折价溢价，因此投资者在市场上交易时应注意折价溢价的影响；如果是定期开放的FOF，开放期间只能进行场外认购和赎回，有认购和赎回需求的投资者要注意不要错过时间。

中国银行多资产管理团队表示，虽然FOF-LOF可以在封闭期内转让基金份额，但与其他LOF基金一样，其场内交易价格并不完全由基金净值决定，而是存在一定的折价溢价。“虽然存在一定的套利空间，但由于封闭期无法赎回，且偏股型FOF基金波动较大，持仓基金净值可能出现波动，市场内外的套利空间荡然无存。”

CGB优选配置FOF-LOF两年的基金经理杨哲提醒，FOF-LOF产品在操作中可能存在一定的折价溢价风险，投资者也要注意FOF-LOF产品由于场内交易不活跃、流动性不足可能带来一定程度的流动性风险。

积极申报FOF-LOF公开发行

Wind数据显示，截至11月20日，今年已成立4只FOF-LOF基金，总发行规模近100亿元：邢正环球积极配售三年封闭运作，交银施罗德智能精选星光封闭运作一年，中欧汇选封闭运作一年，广发优选配售募资规模分别为42.3亿元、34.68亿元、12.28亿元和10.25亿元。

在基金发行市场相对低迷的背景下，首批FOF-LOF产品取得了良好的初步成效。对此，杨哲表示，近年来，投资者对FOF的关注和接受度越来越高，他们也对创新型公募基金感兴趣。特别是大的资产管理环境正在发生变化，银行理财、信托等产品向净值化转型，资产配置产品需求不断增加，客观上促进了投资者对FOF产品的需求。

“经过几年的发展，FOF基金逐渐呈现出收益相对稳定的风险特征，今年FOF 90%以上的基金实现了正收益。”杨哲认为，FOF-LOF基金可以基于资产配置选择优秀基金进行两次风险分散，进一步平滑组合波动。业绩越稳定，客户的投资体验越好。

于善辉还认为，首批FOF-LOF产品市场销售整体良好的原因有两个：一是在“留房不炒”、理财产品净值化转型、居民财产向金融市场转移的背景下，投资者对FOF的关注度快速提升。第二，FOF-LOF上市交易的特点在一定程度上提高了产品的流动性。第三，第一批FOF-LOF产品经理都是“FOF厂商”，他们的FOF产品得到投资者的高度认可。

“未来随着FOF市场份额的增加，其市场销量会越来越好。”于善辉认为，虽然年内FOF发行规模已超千亿元，FOF在新基金中的占比达到2017年FOF推出以来的最高值，但FOF在公募基金总规模中的占比不足1%，远低于2020年末美国12%的水平。

中国银行多元化资产管理团队表示，今年以来，FOF公募发展显著，数量和规模稳步增长，市场规模迅速扩大。一方面说明投资者对FOF的接受度和认可度在逐渐提高；另一方面也说明，FOF产品确实在一定程度上解决了动荡市场中基民配置和选择的痛点，越来越多的投资者愿意将基金投资留给专业人士。

事实上，随着FOF公募的快速发展，各基金公司也加大了投研投入，不断强化投研能力和创新产品布局足投资者的资产配置需求。

数据显示，目前，民生加银优享6个月定开、工银瑞信睿智进取一年封闭运作、富国智鑫行业精选一年封闭运作等3只FOF-LOF正在发行；民生加银、国泰、富国、易方达、华夏等13家基金管理人旗下的19只FOF-LOF基金已经申报，8只“批而未发”；同时还有4只产品排队候批，后续将有更多产品密集面市。