基金探索新的投资方式 “买酒撒谎赢”模式难以持续

凭借市场近几年惊人的股价表现，白酒龙头打造了一批顶流基金经理，调整后引起市场关注，希望白酒龙头再次崛起。

不过，在上周末举行的基金经理交流会上，高消费明星基金经理表示，只买白酒不会让很多基金继续复制过去的辉煌。他判断，明年消费轨道上升的主线将是强制消费和新兴增长消费，顶流基金的躺赢打法可能难以成功。

顶级基金很难赢。

在上周末举行的基金经理交流会上，北方某明星基金经理对2022年a股市场做出了基本判断。——消费股明年上半年将出现全面经济反转，有望成为今年不亚于新能源和光伏的犀利资产。

但这并不意味着上述明星基金经理认同消费主题基金可能会全力以赴。他对《证券时报》记者表示，明年消费赛道上涨的主线是强制消费和新兴增长消费，而这样的消费股将成为明年大幅表现的核心来源。同时，顶流基金重仓的白酒股，尤其是高端龙头白酒，可能很难看到好机会。

"对于顶流基金来说，在主力股票的消费中撒谎并获胜可能更难."他在内部交流会上表示，应该以传统消费白马龙头作为基本收益来持有战略仓位，但跑赢的核心策略在于选择成长能力高的品种，尤其是二三线黑马股。该基金经理强调，类似于顶流消费基金专注于龙头个股消费的游戏，几乎不调整仓位，这种游戏未来很难有高概率的突出表现。

对于白酒，明星基金经理指出，以酱酒风味为代表的部分白酒类型、部分价格段、部分白酒公司“无疑存在资产泡沫”。我们不能忽视赛道上的潜在风险，因为这些白酒龙头股票过去给基金带来了巨额利润，机构对白酒持有密集仓位。白酒，尤其是具有奢侈品特征的高端白酒，仍需归入可选消费类别，这意味着这些存量品种也将面临周期和泡沫。

矿业消费靠二三线黑马？

记者注意到，上述明星基金经理管理的消费主题基金去年排名行业前三，今年以来的回撤控制明显高于同行，尤其是规模超过100亿元的顶流消费基金，表现优于前三大消费基金约6%-10%。

根据明星基金经理管理的基金披露的第三季报，明星基金经理管理的消费基金重仓的白酒股主要是二三线品种，与顶流基金的持有策略有较大不同。截至今年三季度末，社德、酒鬼酒位列尴尬股前四，社德今年股价涨幅大幅跑赢白酒板块。今年以来，股价上涨了1.21倍，而去年二季度被纳入尴尬境地的酒鬼酒，去年上涨了3.5倍，今年继续上涨了33%。此外，他大量备货的家具行业二线品种喜临门今年也增长了44%左右，这意味着在同样大量备货消费赛道的情况下，上述明星基金经理跑赢顶流消费基金的策略是挖掘二三线黑马股。

“规模超过100亿的消费基金很难对二三线黑马股感兴趣。”在交流会上，他认为二三线黑马股的市值往往较低，行业研究人员向基金经理推荐这类黑马消费股。如果大幅上涨，不会带来丰厚的收益。

前海开源基金杨德龙近日表示，随着经济的发展和人们消费意识的提高，未来对品牌的追求可能会更强，因此年底的黄金消费期可能会成为消费股反弹的机会。四季度也是传统的消费旺季，预计一些被错杀的白马股年底会有一定的复苏机会。

中加基金权益投资负责人李坤元也认为，经过半年的调整，不少消费股的估值已经回落到合理区间。从基本面来看，消费板块内部很多子板块的长期增长逻辑依然存在。我们一直看好的护城河没有变，估值消化后会有更好的长期配置机会。

不过前述来自北方的明星基金经理在交流会上表示，消费股的大机会在明年上半年，年底很难看到明显的需求改善。判断消费股目前只是反弹，很难扭转市场。

这位来自北方的明星基金经理强调，只靠买白酒股，基金很难继续复制之前的辉煌。明年的消费赛道可能会有类似新能源的大幅表现，但主要机会来自于强制消费，消费内部的分化还会继续，高端白酒龙头个股大幅表现的可能性不高。