诺德基金基金经理张骞:碳减排支持工具对市场流动性的影响

11月8日，中国人民银行宣布将推出碳减排支持工具，落实党中央、国务院关于二氧化碳排放峰值和碳中和的重要决策部署。这一结构性货币政策工具支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等关键领域稳健、有序、精准发展。通过向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、承担风险的前提下，无差别地向碳减排重点领域各类企业提供碳减排贷款，贷款利率应大致等于同期贷款市场报价利率(LPR)。这一货币政策工具暂定分发给国家金融机构。中国人民银行通过“先贷后贷”的直接机制，对金融机构向碳减排重点领域相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。

今年7月中国人民银行下调RRR后，市场上有一些观点认为，四季度中国人民银行将进一步下调RRR。然而，碳减排支持工具实施后，今年再次降低RRR的预期可能会落空。由于今年一直使用传统的货币政策工具，除了RRR降息之外，MLF和公开市场操作都是定期进行的，所以去年以来市场流动性一直处于相对宽松的状态。目前公布的1-10月全国工业生产者出厂平均价格(PPI)比去年同期上涨7.3%。虽然1-10月份全国居民消费价格指数(CPI)同比平均上涨0.7%，但说明PPI上涨对CPI的传导效应并不明显。但由于原材料上涨和进口通胀的影响，以及冬季来临对能源的需求较大，目前PPI同比偏高不利于中下游企业盈利。为了防止传统货币政策对通货膨胀的影响，中国人民银行的货币政策工具更倾向于鼓励银行“宽信用”而不是“宽货币”。在银行信贷供给的基础上，可以获得较低资金成本的政策支持，防止传统货币政策松动导致银行体系资金空转。资金成本方面，贷款本金60%的利率为1.75%，期限为一年，可延长至两年。与2.95%的1年期MLF利率相比，银行获得的资金成本将会降低。

这一货币政策工具出台后，货币市场利率保持稳定，资金余额持续宽松，资金回购利率处于较低水平，不存在今年7月RRR降息的快速下行趋势。可见市场对这一货币政策工具的预期是中性的。