广发基金:美联储锥形关注中下游产业配置机会

上周a股走弱，上证指数下跌1.6%，上证50下跌2.0%，沪深300下跌1.4%。中小企业综合指数上涨0.5%，创业板指数持平。风格方面，成长风格逆势而上；具体到行业层面，农林牧渔(4.7%)、电子(4.4%)和通信(4.0%)表现较好。

11月，举行了美联储FOMC会议。会议决定将基准利率区间维持在0-0.25%不变，并正式宣布11月份将按每月150亿美元(100亿国债50亿MBS)的利率降低购债规模，并保留根据经济进展加快或放缓步伐的可能性。至于加息的节奏，美联储再次强调，降息和加息是两个独立的事情。充分就业的目标还有很长的路要走，无论是就业人数还是劳动参与率，所以我们现在没有考虑或讨论加息。

广发基金宏观策略部表示，11月美联储FOMC会议传递的信息是中性的。考虑到美联储充分传达了关于锥形的信息，之前人们认为“锥形恐慌”不会再次出现。事实上，资本市场对这次利率会议并没有太大反应。

国内方面，广发基金宏观策略部分析，目前政策较为宽松，对a股整体不存在重大下行风险。上市公司第三季度报告披露，2021年第三季度净利润同比增长-0.3%。如果进一步剔除金融板块，仅第三季度全A净利润同比增速为-7.9%。如果以2019年为基数计算a股上市公司净利润复合年化增长率，今年三季度净利润增长率为8.1%。目前净利润增长率最高的行业仍集中在周期性行业，包括有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、玻璃、航运等。二是高端制造业，包括电力、电子、国防军工等。

广发基金认为，随着政策力度的加大，上游资源性产品价格将大幅回调，预计未来a股市场中下游有望获得超额收益。其中，保持中长期增长确定性高、短期景气度好的高端制造业是重点配置对象的判断。预计随着上游原材料价格的回落，此类行业将在强劲需求和利润率修复的支撑下产生超额收益。值得关注的板块包括广阔的新能源板块，如光伏、风电、电动车产业链的中下游；此外，消费领域中具有提价能力的细分行业也值得关注，如啤酒、调味品等。