北交所“30CM”涨跌设置有利于持续提升a股价格发现效率

而自科创板创业板注册制改革实施以来，成为投资者展示“业绩”最直接的方式之一。现在，“30CM日线限制”即将触及——。除向不特定合格投资者公开发行股票的首日和退市整理期首日外，北交所股票交易限额比例为30%。因此，a股市场的价格发现效率有望进一步提高。

事实上，这一轮a股市场的加速价格发现主要是从注册制改革试点开始的。数据显示，在注册制改革产生之前，44%的最大涨幅通常被封在IPO上市首日涨跌幅限制，日涨跌幅中位数在第三周或第四周收敛为零，意味着市场基本进入价格均衡过程。

2019年，注册制试点科技创新板创新了交易规则。33，354 IPO上市后的前5个交易日，没有涨跌幅限制，后来涨跌幅限制提高到20%。从综合效应来看，科创板新股在上市第一周末基本进入价格均衡过程。更有意思的是，科创板提升了股票板块的价格发现效率。——上市第二周，沪深主板(含中小板)新股涨跌速度呈现加速趋势。此后，创业板改革试点注册制，新股交易规则与科创板颇为相似。从市场表现来看，创业板新股价格平衡基本在上市第一周中期实现，而主板新股日涨停平均开启时间进一步缩短，甚至出现了部分股票上市后几天(不是第一天)就破发的市场现象。

不难看出，随着注册制试点的落地和从增量到存量改革的推进，a股市场新股价格发现的整体效率不断提升，这也为投资者提供了教育，为北交所更高效地实现“一步价格发现”创造了良好的投融资生态，在一定程度上为a股市场的成熟度提升创造了条件。毕竟，价格涨跌制度设计的初衷与我国投资者结构、投资者风险承受能力高度相关。然而，大多数成熟市场并没有设定价格上限，真正赋予了“市场先生”定价权。

此外，从去年7月开始，选择层在实践中尝试快速实现价格均衡。“30厘米”的价格限制是第一个落在选定楼层的。由于成长和下跌空间充裕，大部分精选级别的上市公司很快找到了价值中心，上市以来的日均涨跌仅为个位数。截至目前，只有少数精选公司在收盘时实现了“30CM日线涨停”(主要是受到了北交所成立等消息的鼓舞)，这表明涨停的引导和信号意义已经高于实际应用的需要。

有了注册制“试验田”的经验，有了精选层的交易实践，北交所“30CM”的涨跌设置，无疑将进一步提升a股价格发现效率，让“市场先生”充分发挥监管力量。

但需要注意的是，精选层与北京证券交易所在投资者门槛、规模、结构、发行定价、交易特征、市场估值等方面存在显著差异。在基本遵循选择层的交易规则后，北交所仍需独立寻找自己的估值中心，完成价格发现，实现动态平衡。