央行重启流动性合理的小额逆回购

10月末，央行接连采取措施维护市场流动性后，恢复小规模逆回购操作。据央行官网消息，11月2日，央行发起100亿元逆回购，单日实现净回笼1900亿元。北京商报记者注意到，11月以来的两个交易日，市场实现了3800亿元的净回报。11月第一周，共有1万亿元逆回购到期。同时，1万亿元“辣粉”(即“中期贷款便利”，MLF)当月到期。多重压力下，11月流动性走势如何？

为保持银行体系流动性合理充裕，11月2日，央行以利率竞价方式开展100亿元人民币逆回购操作。中标利率为2.20%。由于2000亿元逆回购将于11月2日到期，单日净回笼1900亿元。

10月下旬以来，央行连续通过逆回购1000亿元向市场注入资金。11月后两个交易日，央行大幅缩减操作规模。11月1日，央行还操作了100亿元逆回购，当日净回笼1900亿元。

从资本表现来看，资本利率运行平稳。11月1日下跌后，11月2日上海银行间同业拆放利率(Shibor)多品种上涨。其中，Shibor隔夜上涨9.6个基点至2.126%；7天期Shibor下跌1.7个基点至2.185%。14天期Shibor上涨4.7个基点，至2.205%。

光大银行金融市场部宏观研究员周分析了央行逆回购操作萎缩的情况，指出央行10月下旬持续进行的大规模回购操作，是为了对冲纳税高峰、月末、地方发债等短期资金扰动因素，避免资金波动。“月初，这些短期因素淡出，央行在市场预期中调整了公开市场操作节奏，市场对资金的稳定性也有预期。”

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金也表示，月末季节性流动性收紧因素在月初再次减弱，银行体系流动性季节性压力下降，资本市场对央行流动性的需求明显减少。同时，近几个月流动性始终保持总体稳定趋势，资本市场利率继续围绕逆回购政策利率小幅波动，央行在月初持续大规模推出的必要性较小。

多位分析人士认为，11月流动性的主要考验不仅来自市场资金的逐步成熟，还来自地方债发行、债券兑付等短期因素。

11月1日至5日，总规模1万亿元的逆回购陆续到期。前两个交易日净回笼3800亿元后，仍有6000亿元面临到期。此外，1万亿元MLF将于本月到期，为今年最高值。数据显示，8000亿元和2000亿元MLF将分别于11月16日和30日到期。

陶金进一步解释称：“面对政府债券发行规模明显增加，中长期流动性压力大于前期。“预计11月仍有约3000亿元国债和约7000亿元专项债净融资，产生1万亿元流动性‘抽水’。”

但陶金也认为，当前财政支出远远落后于预算赤字安排对应的规模进度。预计四季度财政支出将加速，这些支出形成的银行存款有望缓解流动性压力。

对于11月份市场流动性，周表示，短期因素如MLF等政策工具到期日较大、专项债券发行增加、财政支出适度加码等，都是影响市场流动性的重要因素。