北京证券交易所开业 创新型中小企业即将踏上新征程

以10月30日重大制度性规则发布为标志，肩负着“打造服务型中小企业主阵地”使命的北交所进入开市倒计时。

从9月2日正式宣布成立北交所，到现在基本具备了开市条件。北交所可谓星夜。筹备过程中所展现的“速度”、“温度”和“放松程度”，注定会在中国经济高质量发展进程中留下一抹亮色。

整个筹备过程不到两个月就完成了，北交所惊人的速度就来自于此。从某种意义上说，这也是北京证券交易所与沪深交易所在多层次资本市场体系下的首次合作。

在北交所的建设过程中，系统先行是必然选择。一方面，新三板的精选层在成立之初就预留了前瞻性的发展接口，规则设计符合市场化、法治化理念，可以快速与北交所注册制“无缝对接”；另一方面，同处于注册制维度的科创板和创业板在增量和股改方面积累了经验，无疑为北交所规则的实施提供了加速动能。

回顾北交所的筹备过程，速度不是唯一的亮点。包容创新型中小企业是其最具温度敏感性的支持。

是培育壮大新经济动能、形成新经济增长点的引擎。企业是创新的主体，中小企业是创新的重要发源地。据统计，中小企业贡献了中国70%以上的技术创新，创造了80%以上的新产品。同时，这些充满活力和创新的中小企业需要更适合其发展阶段的直接融资支持。

为此，北交所统筹市场价值和金融标准，兼顾不同类型、规模和行业的企业，设置四套准入条件，促进科技、创新、资本集聚效应的形成，在精选层投融资实践中表现出良好的适应性。

投资者进入门槛的“和而不同”，说明北交所在把握流动性和风险方面有“一定程度的放松”。

对于一个把投融资两端握在一只手的证券交易所来说，投资者无疑是最重要的主体之一。与精选层相比，北交所降低了投资者交易门槛，达标投资者数量相应翻倍，为二级市场交易的流动性和活跃度提供了有力支撑。此外，与科创板、创业板相比，根据北京证券交易所发行承销规则和中国证券业协会(正在征求意见)相关自律规则，预计北京证券交易所线下投资者将新增个人投资者类型，同时根据机构投资者账户证券资产要求(均为1000万元)分层进行风险防范能力。投资者门槛放宽的背后，其实是北京证券交易所和行业协会在市场服务定位、发展路径、风险防控等方面做出的有序思考。

未来，随着北交所的开放，创新型中小企业将与各类投资者握手言和，资本市场投资决策中的“风险因素”也将走到风口浪尖。

客观地说，如何平衡注册制与拟上市公司质量的关系，是分配方式转变后监管审计部门面临的新课题。投资者需要适应新的交易机制，部分资金“投机”的热情可能会扰乱上市公司最合理估值的尽快形成。