新股不败的“金身”标志着市场的成熟与理性

时隔近两年，新股在注册制下首日破发重出。

10月22日，科创板新股从科技上市首日起破发，发行价70.9元/股。截至收盘，公司股价收于66.03元/股，跌幅6.87%，成为年内第42只新股，也是今年上市首日首只破发新股。一时间，“肉签”变成了“牙签”，不再是“躺着挣钱”.各方热议，登上投资市场热搜。

事实上，新股不败的神话早已被击碎，但首日破发却是凤毛麟角。

从2018年11月5日，高层宣布成立科技创新局，并试点注册制，至今已近三年。期间，2019年12月4日上市的剑龙微纳跌破上市首日发行价43.28元/股，当日跌幅2.15%。

可以看出，随着沪深两市IPO的加速，IPO破发现象较为普遍。

据统计，今年已有391只新股上市，截至10月22日收盘，有37只新股处于破发状态。期间，9月24日，刚刚在a股市场上市满一个月的中国电信，在当日开盘后不久跌破发行价。此前，上海农村商业银行在8月19日上市后的第三天就出现了破发，这已经引起了投资者的关注。

种种迹象表明，随着上市新股供给不断增加、中介责任不断压实，IPO市场生态环境正在发生积极变化。发行人质量越来越受到机构和市场的关注，询价机构越来越谨慎，市场越来越理性。

在注册制背景下，市场已经达成共识，新股破发将成为常态，这无疑是a股市场趋于成熟的表现之一。因此，新股首日破发超预期，但也在意料之中。

"注册制改革达到了预期目标."近日，中国证监会主席易会满在“2021金融街论坛年会”上明确表示，注册制改革是完善要素资源市场化配置机制的重大改革，也是发展直接融资特别是股权融资的关键举措。

此前，9月18日，上交所发布了新修订的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》 《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票》，同日，深交所也发布了新修订的《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。上述新规主要围绕注册制下新股发行询价进行修订，因此也被市场视为“询价新规”。同时，证监会相关部门、交易所、证券业协会从优化规则、加强监管等方面采取了相关措施，维护良好的发行秩序。

对此，笔者认为，IPO定价规则的不断优化和IPO定价的更加合理也意味着市场趋于更加理性，有利于引导正确的价值投资理念。目前市场化的价值发现功能正在发挥作用，赚快钱的策略将逐渐失效，高溢价高估值的投资逻辑将在市场化定价下理性回归。

事实上，新股破发也是港股和国际成熟市场的常态。从另一个角度来看，一方面，破发可以促使市场放缓IPO步伐，降低IPO价格；另一方面，破发允许二级市场的投资者以较低的价格买入被错杀的相关公司的股票，从而实现投资收益最大化。因此，对于成熟市场的投资者来说，破发不一定是坏事。

人们常说，新股破发意味着投资者用脚投票。当基本面共同的公司频繁破发时，上市公司的发行定价会更加理性，这也是新股定价机制更加完善的体现。