LPR“横盘”18个月未影响企业实际贷款利率下行趋势

10月20日，10月贷款市场利率(LPR)如期发布。根据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心(以下简称“央行”)的公告，10月20日，LPR1一年期为3.85%，五年期以上为4.65%。截至此报价，LPR已连续18个月保持不变。

此前，央行在10月15日推出5000亿元中期贷款时，操作利率没有调整，LPR的报价基础也没有改变。因此，分析师普遍预测，LPR本月不会改变。

昨日，东方金城首席宏观分析师王庆在接受记者采访时表示，近期一般贷款利率快速下降，银行净息差收窄至接近二季度末历史低位。因此，商业银行没有动力降低关键贷款利率的定价参考基准。自7月RRR下调以来，LPR报价连续4次保持不变的直接原因是此次RRR下调导致的银行边际资本成本较小，不足以促使报价银行将LPR报价下调0.05个百分点(LPR报价的最小调整步长)。

“受市场预期波动等因素影响，9月中下旬以来，货币市场短期利率、3个月期Shibor(上海银行间同业拆放利率)、同业存款利率均呈现不同的上行趋势。这意味着，在这个报价周期内，商业银行在货币市场的融资成本小幅上升，进一步削弱了它们在10月份积极下调LPR报价的动力。”王庆接着说道。

LPR虽然一年半没有调整，但并没有影响企业实际贷款利率的下降，尤其是小微企业实际贷款成本的下降。在近日举行的2021年第三季度金融统计新闻发布会上，央行调查统计司司长、发言人阮表示，普惠贷款保持高增长态势，继续保持“增量、扩面、降价、优化结构”的特点。价格方面，9月新发放普惠小微企业贷款利率为4.89%，较去年12月下降0.19个百分点。

较低的实际贷款利率取决于前期的一系列“减负”政策。例如，7月份的RRR降息释放了约1万亿元的长期资金，这可能每年减少金融机构约130亿元的资本成本。9月新增3000亿元小额再融资额度是今年9月至12月发放的。央行向商业银行提供的再融资利率为2.25%，可以有效降低银行的资本成本，增强金融机构对中小企业的支持力度。

但需要注意的是，国家统计局近日发布的数据显示，9月份PPI上升至10.7%，同期CPI下降至0.7%，PPI与CPI的“剪刀差”持续扩大。国家统计局新闻发言人傅在国务院办公厅举行的前三季度国民经济运行情况新闻发布会上表示，近期，由于国际能源价格持续上涨，国内部分原材料供应偏紧，PPI仍可能高位运行。

这意味着大部分中下游小微企业的成本压力仍在上升，金融体系仍需加大支持力度。降低小微企业融资成本，对冲上游原材料价格上行压力更为迫切。

王庆认为，在跨周期调整下，当前稳增长政策相对温和，年内下调MLF利率的可能性不大，但这并不意味着LPR报价会一直保持不变。为了增加对实体经济的支持，央行可能会在第四季度再次实施RRR降息。一旦RRR降低，在累积效应下，LPR降低一年的可能性将大大增加