年内 329家上市公司发布回购计划346份 同比增长超过90%

年内已有329家上市公司发布346单回购计划——

股份回购热潮涌动为哪般

股份回购作为资本市场的基本制度安排，一直被认为是帮助上市公司与投资者积极互动的有效手段，能够向投资者传递业绩稳定、现金流充裕、发展良好等多重信息。

今年以来，上市公司回购热情高涨，有的用于股权激励，有的旨在提振股价，有的旨在奖励普通投资者。但与此同时，“作秀式”、“忽悠式”回购和“边减持边回购”依然存在。专家提醒投资者不要盲目将回购作为投资标准，要理性看待上市公司回购行为。

亮明发展信心

市场统计显示，今年以来，上市公司回购的热度有所上升。根据Flush iFinD的数据，截至10月14日，年内共有329家上市公司发布了346份回购计划，同比增长超过90%；从进展情况来看，已实施法案137项，完成金额超过460亿元。

许多公司已经宣布将使用回购来实施股权激励或员工持股计划。例如，青岛城市传媒股份有限公司近日宣布，将以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额上限为4亿元，用于实施股权激励计划；上海大明城市企业有限公司近日公告，拟回购股份用于员工持股计划或股权激励计划，回购金额不低于1亿元且不超过2亿元。

“回购股份是企业肯定自身价值、展现发展信心的表现。或者，企业可以通过回购激励股权，提振员工积极性，绑定员工利益和企业利益，挖掘企业新潜力；或者通过回购和注销，实现分红来带动投资者的积极性。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长潘鹤林说。

“救”股价下跌是上市公司回购的另一个主要原因。如山鹰国际控股有限公司8月份公告，山鹰国际股票收盘价低于最新每股净资产，当前股价已不能正确反映公司价值。为维护业务发展和股价稳定，保护投资者长期利益，拟使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份。

南开大学金融发展研究院院长田认为，当公司个股股价低迷，部分甚至低于其公允价值时，回购股票是公司向市场释放的积极信号，表明公司看好自身发展前景，从而增强投资者对公司的信心，使公司投资价值合理回报。

此外，记者梳理发现，在实施回购方案的上市公司数量增加的同时，回购规模也在增加，不少公司回购金额超过100亿元，主要集中在家电、计算机、医药、生物等行业。如格力电器已完成今年推出的第三次回购计划，总成交额150亿元；截至8月，美的集团今年已完成两轮回购计划，支付总额超过130亿元。“这些公司大多处于相对成熟的发展阶段，现金流充裕，可以保证运营的可持续性。良好的业绩、更多的现金流和合理的估值造就了较高的回购计划金额。”潘麟分析说。

严防“忽悠式”回购

上市公司回购可以表现出对自身发展的信心，回馈投资者，增强交易活跃度等。但从以往的案例来看，也有一些上市公司利用回购作为抵消公司负面消息的手段。当公司爆出业绩如雷等坏消息，公司实际控制人因内幕交易被调查，导致股价下跌

专家认为，上市公司将回购作为稳定股价的紧急措施是可以理解的，但应遵守法律程序和信息披露要求。“回购不是万能药。如果公司内部质量差，利润增长不足，股价很难长期稳定。一旦公司内部消息的所有者率先离场，普通投资者的财富就会受损，最终导致投资者用脚投票。”田表示，与贸然启动回购计划相比，公司应努力提升经营和质量，从根本上消除投资者疑虑。

也有部分上市公司回购“雷声大雨点小”，实际回购金额与计划相差较大，有“作秀式”、“忽悠式”回购嫌疑。“比如股价在60元的时候，有公司说会以不高于100元的价格回购。两者价格差距过大，明显具有愚弄投资者的性质。”中国社会科学院金融研究所研究员尹中立说。

“股份回购应是基于公司对自身发展前景的信念而产生的市场行为，不应成为公司控制人管理市场价值的手段。”田表示，然而，一些上市公司通过回购的方式管理市值，并通过非专业媒体或股市黑嘴故意向市场释放虚假的积极信号，引发市场羊群行为。

为防止“忽悠”回购等行为的发生，近年来，监管部门多措并举，不断完善监管措施。2019年1月，沪深交易所发布实施《上市公司回购股份实施细则》，明确股份回购实践，强化信息披露刚性约束；去年实施的新《证券法》大大加大了对信息披露违法行为的行政处罚力度。近年来，监管部门加大了对相关行为的监管力度。如果上市公司搞“突击”和“秀”回购，涉嫌违规操作程序和操纵股价，不仅会失去投资者的信任，还会面临监管的制裁。

跟风买入不可取

股份回购虽然有很多优点，但并不适合所有的上市公司，上市公司要想回购或不回购都要量力而行。“成熟的上市公司流动性较足，缺乏较好的投资标的，因此回购是合理的，可以防止资金闲置。然而，处于成长和起步阶段的企业迫切需要大量的流动资金用于R&D和扩大生产能力。这个时候，回购不适合商业领袖期发展，也不是解决价值低估的最佳方式。”盘和林表示。

同时，回购往往对上市公司的现金流有一定要求，如果上市公司实力不允许，因为各种原因未能充分履行承诺，不仅会引发投资者信任危机，还可能受到监管的“特别关注”，为公司发展带来负面影响。今年以来，已有多家公司因未完成原定回购计划而收到监管函。例如，今年2月，某上市公司就因回购期满，实际回购完成金额仅占回购计划金额下限的15%，被监管部门出具警示函，并被记入诚信档案。

面对上市公司的回购热潮，投资者更加关心的是，这是否是入场的好时机？专家认为，上市公司回购并非股价上涨的必然信号，投资者应冷静分析公司回购利弊，作出理性判断。

“要从目标企业实际经营状况出发，研究企业发展阶段，看分红是否适合企业发展。成熟期企业如果股价低迷，回购则有利于企业长期发展；对于成长期企业，则应考虑其是否具备持续的现金流支撑。”盘和林表示。

尹中立认为，投资者还要警惕上市公司拿出真金白银回购的同时，大股东却在偷偷减持，这种行为存在违规嫌疑。比如，今年8月，某公司公告称拟回购公司股份，资金总额不超过1.2亿元，仅过几天后，该公司又发布一份减持公告，其大股东拟减持公司股份，这不禁引起投资者质疑，公司回购是为了抬高股价好让股东出清？

“为更好保护投资者权益，杜绝此类现象的发生，未来监管部门还需进一步完善回购标准，严格信披要求，加大对‘忽悠式’回购、边回购边减持、内幕交易等行为的处罚力度，督促上市公司遵纪守法，促进资本市场健康发展。”田利辉表示。