探索资产管理产品净值化转型路径 同业存单指数基金应运而生

公募行业再创新，近期批量申请银行间存单AAA指数基金。不少受访者表示，此举不仅完善了公募行业的产品线，也是现金管理基金估值从摊余成本法向市值法转变的新探索。

据业内人士介绍，目前，资产管理产品净值估值转型已进入白热化阶段。根据财政部最新要求，理财产品和其他资产管理产品的估值方法必须同时符合监管要求和会计准则，这大大限制了摊余成本法的适用范围。目前，银行理财基金对公募基金的需求不断增加，促使基金公司不断创新和完善产品设计和运营。

近50家基金公司密集报道。

据证监会最新网站消息，10月13日，兴业、郭进、方正富邦、中国邮政四家基金公司申请了沪深银行同业存单AAA指数的基金产品，期限为7天。截至目前，华夏、鹏华、郭芙、招商等近50家基金公司密集申请同业存款指数基金。

从基金命名来看，第一批上报的基金大部分跟踪了沪深银行间存款AAA指数，并设置了7个自然日的持有期，可以避免1.5%的惩罚性赎回费；从投资范围来看，标的投资对象仅限于同业存单，投资比例不低于80%。

一位债基基金经理表示，银行间存款指数基金的推出将有助于丰富短期和低波动产品的供应。与货币基金一样，其投资组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余期限不得超过240天。这虽然保证了货币基金的流动性，但也限制了资产期限，缩小了收益空间。与部分债券指数基金相比，同业存款指数基金主要投资银行存单，流动性较好。

据上海一位基金人士分析，按照基金公司管理规模的统计口径，货币资金不纳入统计范畴，而同业存款指数基金则应纳入，因此基金公司有发行同业存款指数基金的动机，从而扩大了管理规模。

这位业内人士认为，基金公司发行同业存款指数基金，可以丰富产品线，为投资者提供更加多元化的低风险投资产品。

从银行需求来看，一位债券投资者表示，部分银行依靠发行同业存单缓解债务压力，进行资金流动和流动性管理。然而，随着贷款利率的降低，银行同业存单在银行的流通效率较低。公募作为合格的交易主体，可以消化部分同业存单的流通需求。

顺应监管新趋势。

在业内人士看来，同业存单指数基金的产生，不仅仅是为了满足银行和基金公司的诉求，更重要的是为了控制摊余成本法估值的适用范围，降低此类产品的规模，顺应市值法的监管趋势。

财政部近日发布《资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿）》号文件，要求资产管理产品的会计确认、计量和报告应遵循《企业会计准则》。这意味着理财产品等资产管理产品的估值方法既要符合监管要求，也要符合会计准则。

华南某基金运营商表示，这将大大限制摊余成本法的适用范围，金融机构很难通过外包投资的方式绕开估值方法的要求。资产如资产支持证券、私人债务、二级资本债务、永续债务和优先股需要转换成估值方法。基于合约约束，股票型基金估值可以继续采用摊余成本法，但新产品估值大概率会采用市值法。

总的来说，新规定更加严格了

在鼓励市值法估值的监管背景下，公募基金理财资金需求旺盛，导致今年摊余成本法估值的货基快速扩张，但这显然不符合合资管理行业的发展方向。根据中国资产管理协会的数据，货币基金存续规模从去年12月底的8.05万亿元增长到今年8月底的9.76万亿元，占公募基金总规模的40.62%。

业内人士分析，在暂停摊余成本法产品审批的同时，发行同业存单指数基金承接货基功能，可以有效分散货基规模过大带来的流动性风险。

与此同时，基金公司也在积极优化内部结构，以适应新的变化。据某会计师事务所内部调查，面对会计准则的新变化，多数基金公司倾向于采用第三方机构提供的CSI债券预期信用损失数据。

华南一家基金运营商表示，资产管理产品相关的会计处理规定目前处于征求意见阶段。公司积极与会计师事务所沟通，协调金融资产的估值方法，同时与同行沟通，了解行业内资产管理产品的会计处理做法。

虽然业内普遍认为银行间存款指数基金在一定程度上可以视为货币基金的替代品，但也有受访者表示，银行间存款指数基金面对投资者尚需时日，投资者的接受程度还有待观察。

据华南某公开集资人介绍，同业存单期限一般在一年及以下，本身就是货币市场工具，也是货币资金的主要投资标的。与传统货币基金相比，将同业存单作为基金的主要投资标的并不会增加标的资产的投资风险，但转换为市值法后，基金净值的波动会加大。目前货币资金大多采用摊余成本法估值，波动性较小，也会影响客户的选择。