估值底部？最大的保险主题基金强劲上涨 份额翻了一番

节后保险股持续反弹之际，通过保险主题指数基金买入保险股的14亿散户似乎看到了希望。

由于保费收入增速低于预期等因素，保险股成为今年a股市场的重灾区。截至目前，保险指数今年迄今已下跌约35%。保险股龙头的大幅下跌吸引了大量散户在今年二季度购买保险主题指数基金，基金份额突然翻倍。约95%的基金持有人是散户投资者，新的逢低买入基金约达14亿。但从交易时间来看，如果这部分资金不赎回，被套的概率很高。

然而，保险股似乎开始变得极其糟糕。摩根大通大量龙头保险股加仓后，不少机构认为保险股的悲观预期已经消化，该板块估值已经见底，年底保险股可能出现超额收益。

散户抄底保险主题基金

国庆过后，保险股突然发起反攻，持续走强。平安和中国太保的股票连续三天上涨超过8%。在此之前，保险股已经跌了半年。保险股连续上涨后，保险主题基金也在基金业绩周榜中跃居前十。

数据显示，方正富邦保险主题指数基金近一周净值涨幅超过5%，也是近一周净值涨幅最高的前十大周基金中唯一的非资源主题基金。基金披露的数据显示，保险主题指数基金是方正富邦基金公司最大的产品，截至今年二季度末规模为29亿。

从上述保险主题基金持仓情况来看，该基金持有的前四大尴尬股包括平安、中国太保、中国人寿、新中国人寿。此外，该基金还持有浦发银行、中石油、PICC、完美世界、人福医药等。

Wind数据显示，截至10月13日，申万保险指数今年以来累计下跌约35%。对于下跌半年的保险股，方正富邦保险主题基金经理吴昊分析，主要是保费收入低于预期，监管环境严格所致。

“3月份，由于保费增速低于预期，保险板块再次下行。进入二季度以来，由于重疾新老产品切换、监管环境趋紧、负面舆论等一些短期因素，保险公司保费增速陷入低迷，整个二季度保险板块都在向下波动。”吴昊表示，从资产端来看，考虑到宏观经济有望持续复苏改善，且货币政策大幅宽松的可能性较小，国内长期利率有望维持在较高水平并有所波动，而权益端有望回升，有利于保险公司的资产投资。回报率提高；从债务方面来看，随着时间的推移，短期负面情绪有望逐步缓解。考虑到保险企业战略转型持续推进，行业长期痛点将逐步改善，负债端保费增速有望企稳。

上述基金经理强调，市场对保险板块过于悲观的预期也有望改善。从估值来看，保险板块估值仍处于历史低位，保险板块配置价值突出，长期来看仍看好保险行业未来发展。

中国券商注意到，保险股持续下跌后估值的吸引力也引起了不少机构和散户的关注。根据方正富邦保险主题指数基金披露的信息，大量资金大幅降低了方正富邦保险主题基金当保险股的份额

从基金披露的持有人信息来看，零售基金持有保险主题基金的比例高达95%，这意味着在保险股大幅下跌时，逆势买入保险主题基金的14亿资金，大部分是零售基金。就交易时间而言，这些逢低买入的基金大多是半山腰抄来的。

估值开始见底？

节后市场保险股的强势也受到机构因素的支撑。一些机构似乎认为保险股的调整即将结束。

国庆前，HKEx披露的信息显示，9月29日，摩根大通增持平安股份约6290.2万股，每股价格54.6074港元，总成本34.35亿港元。本次增持后，其在平安的最新持股比例由10.79%增至11.64%。摩根大通卖出龙头保险股，对调整后市场重拾信心起到重要作用。

在多只保险股重唱之际，中国银保监会披露了今年前8个月保险业务数据，显示今年前8个月保险业实现原保险保费收入3.3万亿元，同比下降0.67%；与去年同期相比，增长7.15%。对此，多数机构倾向于认为保费收入中的负面因素已经消化。

开源证券认为，保险股年底可能会有超额收益，且该板块估值已经见底，关注投资端边际变化。2021年7-8月，寿险保费同比增速保持低位，代理转型持续，人力规模大幅下降，叠加新业务价值率较2020年有所下降。预计2021Q3上市保险公司新业务价值仍将承压，但考虑到团队规模下降，随着产品结构的改善，人均生产率将提高，新业务价值率也将提升。团队转型、疫情影响、政策引导等可能促使上市保险公司降低2022年开门红的重要性，将更多精力投入到代理团队职业化、职业化的转型升级中，但负债端的改善仍有待观察。目前该板块的估值已经充分反映了市场的悲观预期，投资端的边际变化可能成为该板块估值修复的催化剂，而地产链的风险令人担忧际缓解，关注后续利率变化趋势。

中信建投研报称，市场情绪缓和，继续看好保险板块的价值回归。货币政策继续坚持稳健目标，长端利率有望继续回升，缓解险企投资端的压力。寿险改革下负债端表现不及预期是当前最主要的阻力因素，但市场的悲观预期基本得到释放，保险股下行压力有所缓解，适宜进行底部布局。此外车险综改正式度过一整年，预期财险业务将会迎来边际改善，车险综改成效将得到检验。