万亿资金将于本周到期返还 公开市场操作预计先收后放

央行逆回购5100亿元，“麻辣粉”(MLF)5000亿元.成功完成跨季跨节后，本周将有1万亿元央行资金到期回笼，市场资金将面临10月份的首次考验。

分析人士指出，跨季后资金快速回暖，货币市场利率大幅下降。央行通过股票逆回购收回部分到期资金，可以避免流动性过剩，符合货币政策稳定导向。在复杂的形势下，货币监管应该审时度势，但保持合理充足的流动性还是有一定把握的。预计公开市场操作将于10月先关后放，本周MLF操作值得关注。

跨季后资金面回暖

DR001(存款机构隔夜回购利率)报1.57%，两天累计下降51个基点；DR007(存款机构7天回购利率)报1.83%，两天累计下降45个基点；DR014(存款机构14天回购利率)报1.99%，两天累计下降86个基点.国庆假期后，银行间市场存款机构债券质押式回购利率全线大幅下降，表明市场资金在跨季跨节后迅速回归宽松。

得益于央行前期持续的流动性支持，在超储率较低、国债发行较多、季末考核压力较大的情况下，市场资金保持基本稳定，顺利过季过节。

和往常一样，市场资金在跨季之后迎来了一个自然复苏的过程。据市场人士透露，这主要是因为监管评估和季末假期造成的扰动消退。同时，季度末财政存款的集中投放也形成了更多的增量流动性供给。

但是，资金快速恢复后，能不能更宽松一些？货币市场利率快速下降后，还能继续下降吗？本周，万亿元央行资金的回笼无疑将考验10月中旬的市场资金，也将构成货币市场资金进一步宽松、利率持续下行的约束。

转向净回笼

最新统计显示，本周(10月11日-15日)，5100亿元央行逆回购将到期，5000亿元MLF将于10月15日到期。

央行将如何对冲数万亿元到期资金的回流？值得注意的是，10月8日，3400亿元央行逆回购到期，但央行仅开展了100亿元逆回购操作，单日收回流动性3300亿元。这说明央行公开市场操作在跨季跨节后已经回归低量操作状态，避免流动性过剩。

统计显示，今年以来，DR001和DR007的平均值分别为1.96%和2.17%。截至10月8日收盘，两项数据均明显低于年内平均值。随着央行转向提取流动性，预计其继续下行的空间不大。

央行行长易纲曾表示，货币政策要把握稳增长和防风险的平衡，既不能让市场缺钱，也不能让市场货币溢出，保持货币供应量与反映潜在产出的名义GDP增速基本匹配。在业内人士看来，这种对当前货币政策取向的生动解读，充分揭示了“保持流动性合理充足”的核心要义，有利于更好地理解近期央行的流动性操作。

市场人士预计，未来几天，央行公开市场操作有望维持低位，前期投放的短期资金将持续回暖，引导流动性回归合理充裕。

MLF或恢复超量续做

统计显示，今年以来，DR007作为短期市场利率的代表性品种，一直运行在接近7天央行逆回购利率的水平。九月TF Securities固定收益研究团队认为，当前形势下，货币监管必须审时度势，量力而行。“保持合理充足的流动性，增加结构性工具的使用，是未来货币调控会相对确定的两个方面。”一位券商交易员进一步表示。

未来资金方面，央行本月中旬的资金回笼和本月下半月的季度税期高峰可能是10月的两大压力点。业内人士预测，未来央行将及时调整操作方向和力度，尤其是临近节税高峰期，更有可能再次加大流动性操作。总的来说，10月份的公开市场操作将先关闭，然后释放。

值得一提的是，有分析师认为，MLF将到期或恢复过度延续而不降RRR，这将促进货币和信贷的合理增长。在此背景下，10月15日的MLF行动值得关注。