连续49个交易日成交额突破一万亿 三季度a股成交额再创新高

过去三季度，a股市场最大的特点是成交量超预期，a股成交量连续49个交易日突破1万亿元，打破了2015年5月至7月连续43个交易日突破1万亿元的纪录。第三季度，深圳实现了历史上最高的季度成交额，而上海则是历史上第二高的季度成交额。如此巨大的成交量反映了a股市场的扩张和机构实力的增长。a股市场正在形成良性循环，市场稳定发展可期。

股市扩容 机构增加

9月30日，沪深两市成交额为9504亿元，两个多月来首次低于万亿大关。就这样，a股成交额新纪录定格在连续49个交易日成交额突破1万亿元，打破了2015年5月至7月连续43个交易日成交额突破1万亿元的纪录。

这一新记录发生在今年第三季度，导致第三季度营业额创下纪录。其中，深圳三季度成交额45.89万亿元，打破2015年二季度创下的44万亿元历史纪录，季度成交额创历史新高。上交所三季度成交额为37万亿元，低于2015年二季度创下的53.69万亿元的历史纪录，但也是历史上第二大季度成交额纪录。

成交量破纪录的主要原因是市场规模和机构团队的扩张。与2015年相比，沪深两市市值增长了50%。2015年5月底沪深两市总市值为50万亿元，今年9月底为87万亿元，这是因为近6年新股涨幅较大。

更重要的是，机构投资者的实力大幅提升，已经占据主流。第一，资金规模完全不同。2015年末，基金公募规模仅为8.4万亿元。截至今年7月底，公募基金管理资产规模高达23.5万亿元，私募股权投资基金规模也达到5.5万亿元。截至今年6月底，各类基金产品持有的股票市值为10.8万亿元，占a股总市值的12.5%，相当高，基金完全有话语权。

与此同时，社保基金和养老金的规模也在快速增长。今年前三季度，北向资金累计净流入2918.47亿元，创同期历史新高。

市场稳健 基金壮大

与2015年的历史成交量相比，目前的成交量更健康。当时，营业额的大幅增长主要来自融资的杠杆资金和非外汇基金拨款。这些资金不稳定，进入和退出都会给市场带来很大的波动，导致2015年市场暴涨暴跌。结果，投资者损失惨重。目前机构投资者的资金是稳定的，不会引起市场大的波动。今年三季度各指数虽有所下降，但降幅不大，市场总体保持稳定。

值得一提的是，机构团队还在不断壮大。今年前三季度，公募基金发行规模达2.34万亿元，大部分为权益类基金。估计还有3200亿元的新基金资金没有打开，给四季度带来子弹。同时，海外投资者对a股非常热情。许多全球最大的量化巨头都在开曼设立了中国基金。其中，全球最大对冲基金侨水成立的中国基金规模已超过160亿元人民币。

随着机构团队的不断壮大，未来a股的成交量很可能会成为常态。

成交虽大 指数收阴

今年三季度，虽然a股成交量创历史新高，但a股主要指数均收负。上证综指是表现最好的指数。今年第三季度，上证综指触及3723点的高点。

然而在历史上，指数却下跌了，这与大多数人的认知和历史数据不符。历史上沪深两市成交量每次都创历史金额，季度k线为正，比如2007年、2015年。当然，可能是2015年第二季度的成交额达到了日量。本季度上证指数和深成指双双回落，留下长长的上影线，但季度k线仍为正值。这一次，历史量伴随着负线。什么情况？

这种现象其实是板块差异造成的，这也是机构投资者占据主流之后出现的新情况。第三季度，行业差异很大。从CSI行业指数来看，CSI煤炭指数涨幅最大，三季度涨幅为38.88%。其次是沪深公共指数，同比增长33.2%。这个指数中表现最好的是电力部门；此外，沪深钢铁指数上涨21.11%。煤炭、电力、钢铁是三季度的主流，这一现象也体现在三季度的涨幅榜中。三大板块大部分是涨幅翻倍的68只股票，另一个是新能源板块。

这些股票大部分都在沪市，这也是上证指数表现好的原因。下跌指数中，沪深医药下跌至少16%，沪深消费指数下跌11.45%。消费股如贵州茅台等。在上证指数中占据了较大的权重，而这些股票的下跌在一定程度上抵消了周期股的上涨，但资源股的上涨使得上证指数表现最好。在市值最大的创业板股票中，医药股占比较大，医药股的大幅下跌导致三季度创业板指数跌幅最大。

事实上，这两年a股市场最大的特点就是板块轮动，这是机构投资者带来的变化。总有板块涨跌，导致指数涨跌不大，整体市场平稳。同时，机构换岗也是成交量大增的原因之一。

板块轮动

破可期板块轮动使得各指数这几年的涨跌幅差异非常大。2015年沪深股市创出近年新高后就进入了一轮调整，但这6年三大指数表现差异非常大，先看表现最好的深市指数。

最近6年里，深证成指最低点出现在2019年1月的7011.33点，到今年2月最高点16293.09点，10个季度里最大涨幅132%。创业板指数最低点出现在2018年10月的1184.91点，最高点是今年7月的3576.12点，10个季度里最大涨幅202%。

再看上证指数，最低点出现在2019年1月的2440.91点，最高点是今年2月的3731.69点，最大涨幅只有53%。就是说，这6年里，从最低点算起，深证成指涨幅翻倍，创业板指数上涨了2倍，只有上证指数涨幅最小，上涨了50%。即使是完全反映大盘股走势的沪深300指数，6年里最大涨幅是110%，也远远高于上证指数。

各指数涨跌差异如此之大，是历史上少有的，充分说明现在的行情与过去的行情完全不同。上证指数在这两年里显著落后于深证成指和创业板指数，虽然有各种原因，但也存在补涨的可能性。从走势上看，上证指数目前已经是第三次攻击3700点大关。第一次是2015年底，第二次是2018年1月，这两次上证指数都没有摸到3700点，但3500点一线还是被攻克的。

第三次就是今年三季度，上证指数3700点虽然得而复失，但季度收盘继续站在3500点之上。可以说，上证指数离突破越来越近了，一旦突破，将跨上一个新的台阶。由于A股已经上涨了10个季度，出现调整也是可能的，但大盘总体稳健，即使调整也不会幅度太大，稳健走势相信还会持续，突破也是早晚的事情。