流动性预期中性偏紧货币政策或精准调整

10月8日，央行宣布将开展100亿元人民币逆回购，以保持银行体系流动性合理充裕。鉴于当日有3400亿元逆回购到期，央行实现净回笼3300亿元，为过去一年单日净回笼规模最高。

国庆前，央行连续数日将流动性倒拨1000亿元，使得资金跨季顺畅流动。据业内人士透露，第四季度，考虑到国债、地方债发行加速、纳税大月、OMO到期等因素，10月出现流动性缺口，资金难以松动。后续，结构性货币政策和财政政策的逐步实施将推动宽信用的进程，降息和RRR降准的概率不大。

公开数据显示，10月8日至10月15日，整个市场面临1.34万亿元的资金到期。其中公开市场逆回购到期8400亿元，中期贷款便利(MLF)到期5000亿元。

东北证券宏观研究首席分析师沈新峰表示，10月流动性缺口可能达到21628亿元，完全排除货币政策工具到期后仍有7528亿元的流动性缺口。

分析人士认为，尽管10月市场流动性面临压力，但央行一再强调，货币政策的锚定是“价格”而非“数量”。央行货币政策司司长孙国峰此前表示，未来几个月流动性供需基本平衡，不会出现大缺口、大波动。市场不应简单地根据银行体系的流动性或超额准备金率来判断流动性紧张程度。判断流动性最重要的指标是观察市场利率，尤其是DR007。

10月8日，银行间市场运行平稳。DR007加权平均利率降至2.1278%，低于政策利率。上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数走低，其中Shibor隔夜下跌11.5个基点至2.105%，说明银行间资金充裕。

市场对央行努力维持稳定的预期有所上升。“为保持银行间合理充足的流动性，防止可能出现的资金压力扰动DR007，预计10月央行公开市场操作的频率和规模都不会小。”沈新峰判断道。

根据中建投宏观团队研究报告，国庆假期后，资金偏中性偏紧。预计央行将根据调控需要，继续进行同额或超额MLF，逐步释放7天期逆回购资金替代到期14天期品种，保持流动性合理充裕。

国庆前，央行连续5天进行14天1000亿元逆回购，累计净投放3300亿元，保障市场跨季流动性。这项投资明显高于去年同期。2019年和2020年同期，央行分别回笼1300亿元和1900亿元。

不过，大部分受访者认为，短期内，RRR整体降准降息的概率不大。未来央行仍将重点关注结构性货币政策工具，货币政策基调保持稳定中性。

沈宏远固定收益首席分析师孟认为，目前减持空间持续萎缩，央行货币政策空间也受到通胀和外部风险的影响。预计后续仍将以结构性货币政策工具为主。

"这并不意味着目前RRR减少的概率为零."沈新峰表示，鉴于当前环境下整个四季度流动性压力较大，仍需观察，如果OMO操作不及预期，宽松预期可能再次抬头。