估值法将银行理财产品变更为“真实净值”

估值方法生变 银行理财产品向“真净值化”冲刺

记者9月29日从多位银行家处了解到，行业正在改变部分理财产品的估值方法，由成本法向市值法切换，预计今年10月底前完成。这是资产管理新规背景下银行理财向“真净值”转型的一个缩影。然而，在转型过程中，行业仍然面临许多困难。

成本法转为市值法

据业内人士透露，这项工作与监管部门指出的“虚假净值”有关。今年8月，监管部门对部分银行进行了监管，其理财产品的投资产品不宜采用成本法估值。采用成本法计价的产品，应在今年10月底前整改完毕。

两种估值方法有什么区别？根据中国银行业协会发布的《商业银行理财产品估值指引(征求意见稿)》，在计算投资标的市值时，摊销成本法将投资标的列为购买成本，按照票面利率考虑购买时的溢价或折价，在剩余期限内摊销，每天计提收益。即人为“抹平”收入波动。按照这种方法，产品的净值不能及时反映市场波动，可能会偏离公允价值。

与摊余成本法相比，采用市值法的产品随投资标的净值波动，更接近市场的真实反映。主要采用市场或第三方估值定价，市值波动带来的估值损益可以充分向投资者展示产品的净值风险。

如何判断估值方法是否已经切换？业内人士表示，理财产品净值曲线可以作为参考。如果最近的净值曲线波动比以前更剧烈，可能已经被切换了。10月之后，投资者可能会看到理财产品净值的更多波动。

记者还发现，9月份以来，与此前平缓的上涨趋势相比，各类产品净值波动曲线的波动幅度明显增大。

投资者决策面临难题

分析师表示，估值方法的变化对投资者、银行业和整体金融市场产生了影响。

对于理财产品的投资者来说，估值曲线的波动会加大，收益率的波动也会加大。但购买理财产品的投资者通常风险承受能力较低，未来投资决策面临较大困难。对于银行业来说，投资者教育和宣传也成为挑战，不能排除理财规模不增反减的可能。此外，银行理财的投研能力、市场化程度和人员配置也面临较大挑战。

东方金诚研发部高级分析师于表示，本次整改工作主要有三个目标：一是以摊余成本法计量的定期理财产品面临全面转向市值法；二是资产包括银行二级资本债券、永续债券、私人债务、ABS等。以前采用摊余成本法计价的，应当采用市场价值法计量。第三，间接投资资产也要采用市值法计量，这意味着银行理财资金通过调节体外“资产池”中的收益来管理净值波动，失去了操作空间。

华泰证券张继强团队表示，要警惕部分产品净值剧烈波动。由于债券市场收益率下降，采用摊余成本法定价的产品中，永续债券存在明显的浮动利润。如果短期收益率不大幅上升，10月底的整改很可能造成产品净值大幅上涨，是否会引发净值套利值得业内关注。“理财产品规模巨大，一旦赎回，影响远远大于公共债务基础。此外，随着理财难度大大提高，投资行为也会发生变化。”该小组进一步指出。

净值化转型进入冲刺期

“理财产品净值真实反映了资产端的价格波动，将推低市场无风险收益水平，增强投资者对风险资产的偏好，提升风险资产估值。”余表示，此前，银行理财因其低波动性成为投资者眼中的无风险资产，其收入刚性也导致银行理财负债成本缓慢下行，这也是监管不断提升理财净值、打破刚性的初衷。

后续有多少理财产品需要整改？张继强团队表示，根据微观调查，部分股份制银行和国有大银行采用摊余成本法的产品占比相对较高，比例在15%-20%之间。预计采用摊余成本法估值的产品(不含现金管理理财产品)约4万亿元。

不过，部分银行员工承认，整改工作将是一场“持久战”。如果银行贸然采用市值法估算产品净值，将失去行业竞争力，可能导致客户和资金的损失。“银行理财客户对波动较大的净值产品接受度较低，尤其是老年客户”。

数据显示，净值化转型取得了显著成效。中国银行业理财市场半年报(2021年上半年)显示，截至今年6月末，净值型理财产品存续规模为20.39万亿元，占比79.03%，较年初增长11.75个百分点，较去年同期增长23.90个百分点。