托管行出售！要求基金公司自查“风格库”

托管行出手！要求基金公司自查“风格库”

a股市场一度上演终极风格，导致部分基金大幅偏离投资方向，从而掀起了关于基金投资风格漂移的大讨论。

据记者了解，继此前监管部门对基金风格偏差的“窗口指导”后，近日，多家托管银行要求基金公司自查“风格库”或“主题库”，部分托管银行检查主题基金前20大尴尬股是否符合合约约定，指出部分主题基金“挂羊头卖狗肉”的风格漂移行为。

业内人士认为，风格漂移是基金行业的老问题，其成因复杂，包括市场风格变化、基金经理风格转变、业绩驱动、考核标准等。监管部门一直关注这个问题，一直对基金风格漂移提出要求。主题基金应严格遵循基金合同约定的投资范围，遵守合同约定，不跟风追逐主题之外的热门股票，避免误导投资者，损害行业公信力。

托管行要求基金公司

自查“风格库”

过去几个月，半导体、新能源等市场。一度灰飞烟灭，公募基金也紧随其后。记者根据Wind数据进行的统计显示，截至今年二季度末，公募基金重磅电力设备(含新能源)和半导体股票总市值为5296.62亿元，占公募持有a股总市值的9.5%。与去年底相比，重仓股市值增加1981.12亿元，同比增长59.75%。

在此过程中，公募基金积极部署，除了相关主题基金外，少数明显违背自身主题的基金，如“文化体育产业”、“互联网”、“现代教育”、“物流产业”等也踊跃参与，造成风格漂移现象。

这种情况引起了市场的极大关注。在早期监管部门关注到基金风格偏差问题后，近期不少托管银行开始要求基金公司对“风格库”或“主题库”进行自查。

据一位基金公司的人士透露，最近，我收到了托管行关于“风格库”的提示和沟通。未来需要基金公司提供“风格库”系统，定期提供“风格库”明细，最好提供入库规则，以便托管行实时更新“主题库”。

一位基金公司的市场人士也表示，托管行要求基金公司提供“风格库”系统，部分托管行还要求有具体的入库标准，由托管行自行动态维护，以防止主题基金“挂羊卖狗肉”的风格漂移。

从另一家基金公司的反馈来看，托管行最近确实在关注主题基金的持仓情况，有托管行正在检查主题基金的前20大尴尬股是否符合主题定义。在此人看来，也是托管行从投资监控的角度对主题基金的投资运作进行约束，使其实际投资与基金合同一致。

“近期，部分托管银行要求基金公司核查相关‘风格库’是否与主题基金合同中对产品风格特征的描述相匹配。”深圳某基金公司的一位人士表示。

“监管不断关注主题基金投资定义与实际持仓的差异。”北京基金公司人士表示，所谓“风格库”，就是基金可以投资的股票池，是投资过程中的一个先验约束。毕竟所有基金只能选择对应股票池中的股票。

“一方面，查看主题基金日常运作中投入的股票是否有80%以上在‘风格库’；另一方面，检查主题基金的风格定义是否合理。比如基金公司把芯片股票放在消费基金的‘风格库’里，就不合理。在这种情况下，托管银行可以要求基金公司证明

“过去很多时候，一些主题基金的产品合约写得比较灵活宽泛，基金公司自己掌握实际执行标准。现在，托管行督促基金管理人把‘风格库’管理得更加扎实。”一位基金公司监管审计部门的人士认为，托管行的这一举动将对主题基金风格的漂移起到一定的抑制作用。

“《公开募集证券投资基金运作管理办法》第31条明确规定，如果基金名称表明投资方向，80%以上的非现金基金资产应当属于投资方向确定的内容。从这个角度来看，监管基金的投资运作是托管银行的责任。”来自上海某基金公司的人士表示，托管行密切关注主题基金“风格库”的管理，这也将对基金未来的投资运作起到监管作用。一旦发现主题基金存在风格漂移，托管行可以发函给基金经理说明相关情况。

“过去，在实际执行过程中，基金公司对‘风格库’的管理有所不同，部分基金公司管理相对宽松，相关主题基金的合约也比较宽泛。”一位基金公司人士表示，托管银行此举有利于基金行业的规范发展。

一位业内人士坦言，“风格库”的监督管理在过去风险控制部门话语权较弱的一些基金公司确实存在内控压力。在此之前，有几位基金经理抱怨说，风险控制部门因为不允许他们偏离基金的投资主题，限制了他们调整仓位的自由，然后将基金净值下跌归咎于风险控制部门。他认为，现在基金托管行和风险控制部门加强对基金“风格库”的监督管理，也可以增加风险控制部门在基金公司的话语权。

有助约束基金风格飘移

“我们收到了监管部门的‘窗口指导’，要求自查风格漂移问题。实际上，监管部门在上半年就开始关注相关问题，我们内部也在进行调整。”深圳某基金公司的一位人士表示。

“关于风格漂移的监管问题的要求一直存在，尤其是监管层在去年底到今年初下发的监管通报中一直持续提示此类问题，因此，我们也在主动地自查相关风险。”一家基金公司人士表示，自查主要是针对主题型基金，相关风控部门会提醒基金经理注意保持投资风格的一致性，投资操作需要符合基金契约约定。

银河证券基金研究中心总经理胡立峰近日表示，基金产品正在“定位校正、名副其实”。据他透露，近期监管部门加大了对公募基金产品定位校正工作，不少基金对照基金名称、基金合同约定的投资范围与比例及业绩比较基准，对现有基金投资做全面彻底梳理。同时不少基金计划通过发布公告等方式修订基金合同，进一步明确基金投资约定，限制规范风格漂移问题。

确保主题基金名副其实

“规范的核心在于事前明确主题标准，事后提升违规成本。”上海证券基金评价中心基金分析师赵威建议监管机构出台相关管理办法，要求管理人明确主题投资产品与非主题基金之间的区别。如果无法证明两者的区别，就不能以主题基金的方式创设产品。

赵威建议，对类似或相近主题基金设定统一的名称及投资范围，不能一家公司一个样。即便产品未以主题基金名义创设，产品名称也不得给投资者带来该产品专注投资于某特定领域的误导，明确标准对风格漂移能产生一定的震慑作用。

民生加银基金资产配置部研究员孔思伟认为，一是在产品设计时要设置明确、合理且易于执行的契约约束，二是任命能力圈契合的基金经理，三是根据产品投资主题设置合理的考核标准，四是在基金入池、投资比例限制等方面要进行制度化的控制。

华南一位公募产品部负责人建议，行业协会推动基金公司加强对主题基金投资方向的限制与跟踪，确保主题基金名副其实。

深圳一位基金经理建议，基金公司在业绩考核方面要有相应的引导，对于行业主题基金，重点考核行业相对收益，对风格漂移进行严格约束。“如果没有基金合同的硬约束，偏离主题并不属于违规行为，在所在主题行业缺乏投资机会的情况下，基金经理很容易会关注其他热点行业，发生风格漂移的现象。”

诺德基金表示，未来公募基金产品可能从两大方向细分化发展：一是主动管理型产品，通过长期持有争取给客户带来持续的收益；二是工具化产品，包括主题类、指数化产品，明确告诉投资者买的是什么。