博塞拉基金齐宁:“云”“雾”时代的科技产业投资机会

9月10日，博时基金“投资中国未来”技术主题分享会在深圳成功举办。会上，由博时基金董事总经理曾鹏牵头，肖瑞金、郭晓林、黄季晨、赵毅、齐宁等大投资者组成的“科技日团”畅谈未来科技主题的投资机会。

活动当天，深耕通信行业、金融行业十余年的——博世拉基金行业研究部基金经理齐宁在《腾“云”驾“雾”时代的科技产业投资机遇》的主题演讲中，带来了他在产业互联网时代的投资展望。他认为，2C时代“云计算”是唯一的大脑，但在工业互联网时代，云计算面临带宽受限的新问题，于是一种更贴近用户侧、能快速响应的“边缘云”应运而生，双层“云”架构形成“雾计算”。在“云”和“雾”的时代，许多投资机会开始出现，而软件“云”(SaaS)在中国有着巨大的市场。

两层“云”架构形成了“雾计算”。

会上，“互联网正在发生哪些变化？”针对这个问题，齐宁用IT架构来呈现过去的互联网模式，并指出过去个人最多用互联网买东西、玩游戏、看视频，但所有做这些业务的公司都没有把自己的IT架构放在自己这边，而是放在云端。

为什么会有云这样的结构？齐宁认为有两个原因。首先，并不是所有的企业都能充分利用IT资源。有些人有剩余，有些人有短缺。有分享资源的机会。第二，互联网上的所有流量都有一个共同的特点，那就是高并发、大流量，这就需要大量的并行操作。然而，这种并行操作往往是小型互联网公司负担不起的技术能力。所以必须放到云端，交给有技术实力的大公司来完成，这就是“云”出现的原因。这是过去互联网时代发生的事情。

现在进入工业互联网时代，齐宁分析，工业互联网时代与之前的C端互联网有两个最大的区别：一是有一些超级终端，比如智能汽车；第二，有一些消费流量的超级组织，比如智能音乐、智能工厂。互联网时代，如何把握流量的运行，如何为客户提供更丰富、更稳定的访问体验，成为了一个新的问题，即仅仅用云计算来解决是不够的。

所以新时代有两层“云”，第一层是大脑层云，第二层是更靠近用户端的边缘云。这种两层云架构被称为“雾计算”。展望未来的“云”，齐宁认为可能是两层架构，即云脑和边缘云。边缘云的架构与脑云不同，被称为“私有云架构”。同时，齐宁也认为，未来可能会有越来越多的组织或家庭需要边缘侧云架构和一家私有云提供商，未来私有云产业链可能会崛起。

投资机会出现在“云”与“雾”的时代。

在软件云化的发展空间方面，齐宁首先对三年前中国的SaaS市场和美国的SaaS市场进行了对比分析，指出软件云化将是未来的一个趋势。他还认为，中国企业可以增长，中国企业的信息技术支出也会增加。在这么长的演变过程中，中国的SaaS产业必然要比美国市场高出几倍。其次，齐宁分析了SaaS产业对客户的价值。首先，它成本低，其次，它易于维护。他认为，科技行业的SaaS与消费行业非常相似，具有消费行业牛股的相同特征。

如何衡量一家SaaS企业的长期可持续增长？齐宁指出，对于一家SaaS公司来说，现金流远远好于净利润甚至收入。只要观察一家云公司的现金流特征，以及是否乘以净利润增速，就可以判断一家SaaS公司长期可持续经营的好坏。

对于投资行业的竞争格局，齐宁表示：“从科技行业过去几年的投资经验来看，尤其是软件行业，我们发现很难找到一家有核心竞争力的公司，因为互联网公司太强大了。在私有云时代，每个人都更加注重信息安全，客户不愿意把自己所有的IT架构都交给互联网公司。传统制造业，包括金融、医疗等大行业，才是真正使用云的行业。中国有一个特点，就是这些大企业很多都是国有背景的，这些有国有背景的企业肯定不会把所有的数据都交给互联网公司，所以肯定会有新的私有云运营商，对国有企业和其他企业都有机会。

在工业互联网新时代，齐宁认为竞争格局的变化绝对不是传统软件公司的独角戏。过去只要是积极向云转型的传统软件公司，都会获得新的活力。一旦云软件成功实现，所有的估值系统都会和以前有很大的不同。在这个时代，新的云软件公司有不同的表现，也可能创造不同的巨大投资机会。