诺德基金杨:8月经济数据分析及未来形势展望

去年，世界受到新冠肺炎的攻击，经济一度放缓。为了挽救经济、货币和金融，各国政府都不同程度地启动了量化宽松的进程，其中美国的扩张幅度最大。在这种环境下，大宗商品价格迎来了一波波澜壮阔的上涨行情。2020年4月至今，上游原材料涨幅最大，原油价格上涨2.5倍，铜价翻倍，铁矿石价格翻倍，煤炭价格接近翻倍。与此同时，得益于国内限产限电政策，大宗商品价格近期走出震荡平台，呈现冲刺新高的现象。中国8月PPI达到9.5%，创下2008年以来新高，接近当时10.06%的高点。

统计局数据显示，8月固定资产投资同比增长8.9%，19-21年平均增速为4.3%，低于19年平均水平。与19年相比，民间固定资产投资累计值增长-16.21%，企业家投资意愿较弱。社会消费品零售总额增速仅为2.5%，远低于预期。有疫情控制的原因，也有洪水的影响。原材料涨价叠加经济数据疲软，种种迹象表明，中国经济已进入滞胀样周期。

追踪历史数据显示，当前的通胀、消费和投资数据与2008年和2011年相似，都是经济危机后数据停滞的痛苦时期，但通胀仍处于高位。但事实上，当前经济阶段的特征与历史不同，具体如下。首先，2008年和2011年，经济刺激后，增长率下降，通货膨胀率高。今年的情况类似，但有所不同。同样，货币政策目前也有所松动。但是，不同的是刺激的程度不同。同时，今年原材料的激增也是限产减排等因素造成的。二是行业结构不同。2008年和2011年，房地产行业是经济驱动力，消费、进出口强劲。目前，房地产调控是中国的长期战略，不能放松。同时消费也受疫情控制影响，恢复缓慢。只有进出口数据依然亮眼。

面对当前的经济形势，牌会在政策层面打出，房地产大概率被排除在外，鼓励消费的可能性最大。但疫情防控同时限制了消费半径。目前唯一能解决低消费的措施就是加快疫苗研发，鼓励低、中、高端多层次消费，以基础设施为金融抓手。同时，政府引导原材料价格下降，减轻了企业负担，促进了更多就业。总的来说，我国已经过了城市化的高峰期，进入了结构化发展阶段，政策更注重发展质量，而不是速度，这就决定了股市仍将是结构化市场。