资金持续流入煤炭ETF周期股 内部分化显现

股市周期继续，但内部分化已经开始显现。昨日，以冀中能源、兖州煤业、中煤能源为代表的煤炭股仍在上涨，全行业收涨。截至9月16日，煤炭ETF上涨0.81%，连续14个交易日出现资金净流入。不过，在过去两个交易日，资源ETF和商品ETF开始出现资金净流出。

截至9月13日，煤炭ETF今年累计上涨102.44%，成为今年首只翻倍的股票ETF，但近期小幅下跌。

ETF紧随其后，今年以来涨幅达83.78%。此外，商品ETF、资源ETF、有色金属ETF分别实现75.01%、70.46%、56.23%的涨幅，超过芯片、半导体等相关ETF的表现。

昨日，周期性股票的交易也呈现活跃状态。Wind数据显示，煤炭ETF成交额达到5.05亿元，有色金属ETF成交额达到4.06亿元，钢铁ETF成交额达到2.3亿元。

开源证券认为，今年以来传统周期行业增速远超其他行业，其背后的深层次原因是能源转型过程中的必然规律：一方面，在能源转型过程中，社会对传统行业产品的需求是刚性的，在经济增长环境下需求也在增加；另一方面，随着政策约束和企业的自我预期，大量传统行业即使现金流充裕，也在大幅减少对传统业务的资本支出，转向新能源相关产业链。

从资金趋势来看，资金不怕周期股，周期股已经处于高位，仍然呈现净流入。Wind数据显示，截至9月16日，煤炭ETF已连续14个交易日处于净流入状态，本月净流入达到14.8亿元。此外，钢铁ETF本月整体净流入7.36亿元，有色金属ETF本月净流入3.55亿元。但值得注意的是，自9月15日以来，资源ETF和商品ETF的资金开始呈现净流出。

至于周期性板块的市场前景走向，机构观点也有分歧。

兴石投资认为，今年以来，在海外货币宽松、全球经济复苏的背景下，大宗商品价格均大幅上涨，也带动了a股周期性的股市上涨。近期，煤炭、钢铁、有色等周期板块的行情仍在延续。兴石投资认为，在PPI数据高企的背景下，周期性资产今年可能仍会保持良好表现。

招商基金经理侯昊表示，近期资金关注低估值板块，低估值板块煤炭增长逻辑顺畅，资金轮动配置有望提振该板块市场态势。接下来，有必要跟踪政策调控和煤炭价格走势。在投资模式方面，波段操作可以紧跟市场风格和基本面的变化进行。

国信证券分析师项燕持相反观点。他表示，本轮全球复苏的高点出现在今年5月左右，参考历史经验，大宗商品价格的高点可能出现在11月左右。具体的滞后时间可能每次都不一样。但在监管趋严的背景下，此前部分后续商品供应收缩导致的供应短缺有望改善。当前叠加需求侧的全球复苏高峰已经进入下行周期，当前大宗商品价格上涨已经告一段落。