频繁获得的研究 消费领域回归制度配置视角

今年以来，消费领域不断调整。随着高估值的不断消化，一些领先的消费公司最近迎来了许多机构的调查。分析人士认为，消费股正在回归机构主流配置，尤其是白酒板块有望在“双节”(中秋国庆)到来之际迎来上涨催化剂。

　　消费主题基金表现不佳

白酒和食品的白马品种拖累了今年以来消费板块的走势。Wind数据显示，9月15日饮料制造指数跌幅超过2.5%。自6月8日以来，该指数已经下跌了22%。15日，泸州老窖股份有限公司盘中一度跌超5%，最终跌4.77%报172.87元，与年初323.86元的高点相比，几乎是齐腰高。五粮液和山西汾酒当天也下跌了3%以上。此外，桃李面包的消费，海天味业等。一直在下降。

由于板块的拖累，消费主题基金在全市场基金中排名较低，不少基金今年以来亏损超过10%。

Wind数据显示，截至9月15日，市场上2021年之前成立的消费主题基金有119只。今年以来，这些基金的平均收益率为-6.36%，其中有51只基金亏损超过10%。惠安消费领袖A成立于2020年8月11日，今年以来净值下跌21.85%。长信消费升级A、CICC消费升级等基金净值跌幅超过18%。

　　消费股投资价值渐显

诺安主题精选混合基金经理罗春雷指出，现阶段消费板块还处于消化和估值的过程中，这需要一段时间。“通过时间消化估值可能是主要方式，也就是通过业绩的长期稳健增长消化估值。从这个维度来看，大消费仍然是中期市场的主线，这意味着它们将继续受到大基金的青睐。”

招商CSI白酒基金经理、招商基金量化投资副总监事长侯浩表示，白酒板块前期涨幅较大，现金收益有较好确定性地分流到其他增长板块，导致近期走势偏弱。但从基本面来看，白酒行业基本面坚实，在消费升级、集中度提升的趋势下，仍具有较好的配置价值。

经过此前的调整，消费股的投资价值逐渐凸显。根据董鹏饮料9月6日披露的投资者研究报告，董鹏饮料近期迎来了朱绍兴、胡新义等多位顶流基金经理。9月6日至7日，瑞远基金、交银施罗德基金、郭芙基金等80家机构共调查了利高食品97人。

市场人士认为，这可能是消费股回归机构主流配置视野的信号。华南一位公募投资研究员表示，市场对消费股回归充满期待。一方面，今年新能源汽车、光伏等板块的增长基本满足了未来三年的发展预期，估值也处于较高水平，进一步提升的空间相对有限；另一方面，消费板块估值基本回到合理区间。

　　白酒板块受关注

侯昊指出，白酒板块基本面情况良好。从行业情况看，白酒销售稳步推进，经销商备货基本正常，收发货进度有序推进。从需求端看，预计疫情对“双节”消费影响不大，全国消费场景基本恢复正常；从价格来看，市场价格有所波动但基本稳定，前期龙头酒价格短暂下跌但很快恢复正常。受益于消费场景和消费能力的恢复，下一个高端价位产品有望快速增长，有望继续为相关酒企带来业绩弹性。

罗春雷指出，随着人均可支配收入的不断提高，国内消费大领域的潜力将持续释放。更受欢迎的消费品，尤其是基本消费品(食品、医疗等)公司。)，将为更多消费者带来优质优价的服务。因此，大规模消费和投资的机会总是存在的。罗春雷表示，随着科创板的不断扩容，医药领域众多创新药物、医疗器械和R&D服务上游公司相继出现。这意味着，未来a股可以选择的优质大规模消费公司数量将持续增加。要看到医药创新企业明显的成长属性，需要在估值方法和研究方法上与时俱进，打开估值约束。少数稀缺公司主营业务竞争力较强，中长期业绩趋势明显，宜多尝试市值法、DCF等估值方法。虽然市盈率估值短期略贵，但长期来看市值还是可以接受的。