股票和债券的收益差接近极值 突出了沪深500的性价比

沪深300和沪深500一直是判断市场整体风格的主要指标。最近a股持续分化，投资难度加大。沪深500指数迎来长期结构性行情。TF Securities策略师徐彪指出，沪深500债券收益率差接近极值，成为值得特别关注的信号。

从盘面数据表现来看，CSI 500在下半年表现抢眼。7月1日至9月10日期间，沪深300小幅下跌4.03%，沪深500上涨11.74%。沪深500指数跑赢沪深300指数超过15个百分点，这在历史上是罕见的。如果从今年年初算起，沪深300小幅下跌3.80%，沪深500上涨19.48%，沪深500指数跑赢沪深300指数超过23个百分点。

TF Securities策略师徐彪指出，在由标准差和均值组成的通道中，股债收益差形成类似“钟摆运动”的格局。当股票和债券的收益率差运行在2X标准差附近时，意味着指数的性价比大幅下降，进入下降趋势，同时债券的性价比明显上升。当股债收益率差运行在-2X标准差附近时，意味着指数的性价比大幅提升，进入酝酿机会阶段，而债券的性价比则明显下降。

徐彪指出，从资产配置的角度来看，股票和债券的收益率差更多地反映了债券和股票的相对性价比。因此，每次股债收益率差处于极值点(-2X标准)时，都暗示着债券和股票的性价比可能开始反转。最新数据显示，沪深500的收益率差接近-2X标准差，主要是利率下降、股息率上升以及近期股价下跌所致。之前的-2x标准差是2020年4月、2019年9月、2018年12月和2016年2月，这意味着CSI 500没有系统性风险。

无独有偶，国泰君安策略师陈先顺认为，7月以来，沪深300市场特征减弱，沪深500进一步走强。回过头来看，市场有望在分子和分母优势并存下再上一层楼。从历史上看，在RRR切割周期开启后，在市场上涨期间，沪深500总是强于沪深300。目前，RRR 7月份的全面减产只是开始。在通胀预期下降和经济稳步增长的压力下，未来流动性容易松动，难以收紧。在政策持续宽松、无风险利率下降的环境下，中端市场蓝筹股将持续受益。

作为国内首只跟踪沪深500的ETF——南方沪深500ETF(510500)，最新规模为458亿元，是国内跟踪沪深500规模最大的指数基金，其周成交量远高于市场上其他同类ETF。在所有跟踪沪深500指数的ETF产品中，该产品的成交量一直是第一的。值得一提的是，沪深500ETF自上市以来已连续6年获得金牛奖，在国内指数基金中排名第一。是上市以来唯一一只每年都获得金牛奖的指数基金，是投资者投资沪深500的好投资工具。