基金发行不赎回 买新的现象依然存在

今年以来，新基金人气不减，成立规模超过2万亿元。同时，老基金面临较大的赎回压力，“以旧换新”现象依然存在。

Wind数据显示，截至昨日，今年共新设立公募基金1265只，基金发行总规模2.2万亿元。以8月份为例，新设立的部分股票型公募基金规模为1277亿元，其中主动部分股票型公募基金发行规模为1144亿元，较上期略有下降，但近两年仍处于中上水平。其中，刘管理的广发实业在YEATION的三年发行规模达到148.7亿元，贝莱德中国新视野、中欧新兴价值等基金均获得超过50亿元认购。

但从7月份的基金赎回情况来看，部分份额的老基金赎回规模已经扩大到1500多亿份。这意味着，尽管基金发行的热度持续不减，但股票博弈格局仍难以改变。

《招商局调研报告》显示，从8月份的发行情况来看，居民购买资金的热情并没有减弱。但今年市场风格与前两年明显不同，投资收益可观的基金赎回压力依然存在。因此，考虑到基金的发行和赎回，公募基金仍处于“以旧换新”的股票博弈状态。

安信策略还认为，5月至7月，公募基金约有5145亿新股和4000亿赎回股。考虑到赎回股份净值普遍高于新股，预计基金整体公募将处于股票博弈状态。

一位基金分析师表示，“以旧换新”一直是行业难题，因为销售渠道从中获利。例如，新基金赚钱后，销售渠道允许客户赎回，然后购买新基金。理论上，销售机构赚取中间业务收入，客户也赚了一些钱，但这增加了基金经理的管理难度。“但一旦市场不好，‘以旧换新’会导致客户不赚钱，销售机构和基金经理也会失去投资者的信任。”

另一位业内人士提到，除了渠道因素外，基金公司提供优惠的基金转换也会在一定程度上引发“以旧换新”。总的来说，市场行情不好的时候，新基金买入是因为基金经理能掌握开仓节奏，但长期来看，长期运行的老基金更能体现基金经理的管理水平和可持续盈利能力，低位买入时，未来盈利的概率更高。

“以旧换新”正引起监管部门的关注。8月底，证监会主席易会满在基金业协会第三次代表大会上表示，部分销售代理和从业人员背离客户利益，诱导客户“以旧换新”。这些问题必须从维护投资者合法权益的角度来有效解决。

2020年10月1日起，证监会正式实施《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》，其中对基金销售行业影响最大的是对客户维护费占基金管理费(拖尾佣金)的比例设定上限，明确规定“拖尾佣金”的比例不得超过50%。

据业内人士分析，拖尾佣金比例通常与渠道实力密切相关。此前，限制尾随佣金比例对传统销售组织有一定影响，但影响有限。组织也可以提高其他利率来维持利润。但从长期来看，第三方销售机构的市场份额会增加，或者销售“卖新”模式会发生改变，从而逐渐改变行业生态。