全球散户显著增长凸显风险教育的重要性

今年年初，美国股市上演了一出“散户斗华尔街”的大戏，市场不得不面对近年来全球散户大幅增加，投资者风险教育岌岌可危的事实。

世界交易所联合会CEO南迪尼苏库马尔(Nandini Sukumar)表示，近十年来，特别是疫情过后，全球交易所市场个人投资者的交易量大幅增加。2015年初至2020年末，个人投资者交易量增长358%，交易金额增长317%，个人投资者账户数增长272%。

散户数量大增

在第60届世界交易所联合会大会上，以“个人投资者参与成长：平衡创新与投资者保护的关系”为主题的圆桌论坛备受关注，众多专业人士参与了热烈讨论。

“近年来，个人投资者对市场的参与显著增加。以纳斯达克市场的上市前IPO交易为例，数据显示，个人投资者的小额订单占部分热门IPO的50%以上。大约10年前，这个比例只有10%左右。开设的个人投资账户数量也大幅增加。我在大学课堂上随机抽样调查发现，近一半的大学生都开设了个人股票账户。”乔治敦大学罗伯特埃米特麦克唐纳商学院金融学教授莉娜阿加瓦尔说。

对于散户数量大幅增加的原因，IMC业务发展部总经理保罗吉甘迪表示，市场普遍认为，金融市场的发展是一个逐渐制度化、专业投资者取代散户的过程。但近年来，尤其是疫情过后，这一过程明显逆转，——名散户参与市场的人数大幅增加。“这种现象主要归因于两个原因。一是疫情因素。疫情导致公众长时间无法上班，空闲时间增多。这种变化使得公众有时间和精力来操作个人金融资产的配置。此外，疫情导致的收入减少也使得散户为了增加家庭收入，更愿意参与个人证券市场投资。二是技术因素。随着互联网的快速发展和渗透，许多提供零售交易的在线平台诞生了。与十几年前高昂的固定交易成本相比，这些平台的成本极低甚至免费。同时，自媒体等媒体的兴起，大大降低了个人投资者收集信息的成本，也更容易受到市场情绪和交易的驱动。这两个原因推动了个人散户操作证券账户的开户量和交易量大幅增加。”保罗吉冈蒂说。

在Rina Agawal看来，散户的增加是市场更加透明和公平的体现。“金融科技的发展和智能手机的渗透，催生了越来越多的股票和衍生品在线交易和信息平台。有了这些平台，散户和机构投资者的信息差距大大缩小，他们可选的投资工具也越来越接近机构投资者。从长远来看，这一变化对金融市场是积极的，可以促进整个市场的信息更加透明，交易方式更加公平。”丽娜阿加瓦尔说。

对市场影响明显增强

随着散户越来越多，他们对市场的影响力也越来越大。最明显的一个案例是，今年年初，一个名为“华尔街赌场”的股票交易社区号召其成员购买一些被机构卖空的股票，导致一些股票的股价飙升。

对此，罗森布拉特证券总裁兼首席运营官Joe Gavronski指出，“个人投资者对市场的影响力明显加强。在场内交易中，无论是从近期的Meme Stock事件还是一些市值较大的活跃股票的交易来看，散户交易占比都有明显提升，有的甚至超过了50%。市场零售交易量的激增

在Joe Gavronski看来，中小公司的买卖价差原本就很大，交易订单深度不足。然而，散户的“集群”交易模式会在短时间内形成股价单一方向的大脉冲，导致中小公司股价波动明显，偏离其内在投资价值。这种瞬间冲击可能导致部分机构程序化交易机制产生连锁反应，从而增加股票波动，影响相关衍生品交易。所以我们看到一些低价股暴涨，卖空者被迫平仓退出。一般来说，我们之前对散户和个人投资者交易行为的一般理解是，这些交易方向是非常随机的，这就是市场的“噪音交易行为”。但目前的实践表明，散户的“扎堆”交易行为可能成为推动市场变化、引发外部冲击的不可忽视的力量。

风险教育成重点

散户的大量增加导致了投资者保护的问题，对投资者的风险教育更是迫在眉睫。

对此，保罗吉甘迪指出，古典金融理论认为，个人投资者是市场价格的接受者，他们只能获取市场的公开信息，并根据公开信息进行交易。与机构相比，它们在信息和价格方面处于劣势。但近期散户的“扎堆”交易，是散户被自媒体组织起来共同同向交易，严重影响价格。「包括美国证券及期货事务监察委员会在内的一些机构，也在考虑这种分组交易的方式是否形成了另一种形式的市场操控。如果散户投资者如此有能力，他们的行为是否得到了监管的普遍保护？如何平衡对散户的监管和保护，是一个值得我们思考的问题。”保罗吉冈蒂说。

“要完善投资者教育，培养个人投资者科学的投资理念。让他们知道，尽可能分散风险。一旦散户投资者的投资失利，就意味着他们目前的收入，或者说未来的养老金数量将会大大减少，这将直接影响到生活质量。”Lina Agawal坦言，要教育个人投资者，合理配置投资，避免交易不熟悉的金融产品，确保自身资产安全，这对投资者风险教育和投资者保护具有重要作用。