公募迎来5年来最大换手潮 基金经理纷纷逃离大平台

在股市大起大落、市场风格大变的背景下，今年基金经理的换手潮比以往更加“汹涌”。

截至目前，今年离职的基金经理已超过200人，创下2016年以来的新高。特别是进入下半年后，基金管理人周转加快，基金公司中小公募人才流失加剧。与此同时，也有不少大型公募基金经理因为诸多限制和巨大的评估压力而“反其道而行之”。

一家头部公募机构的基金经理对第一财经记者表示，与中小公募机构相比，基金经理在大机构的生活“不可能”。一方面，公司对基金经理的产品设计有很多限制，比如只能从投资研究团队选定的股票池中选择股票，限制个股在有限股票仓位中的配置，比如公司市值、行业等。同时，还有一系列的绩效考核制度。

此外，由于今年市场大起大落，顶流基金经理的业绩难以维持。与此同时，市场上一批中生代基金经理正处于快速成长阶段。尤其是在团团股暴跌的情况下，市场更青睐管理规模适中的中生代基金经理。

离职潮来袭，机构越大限制越多

Wind数据显示，截至目前，2021年已有超过200位基金经理离职。与2017年、2018年市场状况“低迷”相比，基金经理离职人数超过100人，今年的成交量达到2016年同期以来的最高水平。

业内分析人士认为，基金经理频繁的职业变动不仅影响自身的发展，也给所管理的产品带来很大的不确定性。因此，行业需要建立一套可以“跨期调整”的人才激励机制，让基金经理有足够的成长期做出“实实在在的业绩”。

分析人士指出，上半年基金经理业绩考核的分歧是导致换手率加快的原因之一，其中，中小基金公司数量变动多是激励不足所致。相比之下，面对基金行业人才的频繁流动，今年很多大型基金公司都将优秀的基金经理晋升为高级管理人员。如王、韩广哲、冯明远、曲阳、韩海等“明星”基金经理，因业绩突出，年内相继晋升公司高级管理职务。虽然中小公募难留人是行业普遍现象，但也有基金经理“反其道而行之”，跳离大平台。

平台越大，限制越多。“强约束”是公司限制其产品设计时对上述基金经理的评价。他告诉记者，以股票型基金产品为例，公司对基金经理选择的股票市值有要求。比如规模在50亿元以下的公司，大部分基金公司都不看好，所以不能买，也不能做研究。行业方面，只能买11个指定的二级子行业；此外，要求其80%的股票仓位中，只能选择全市场估值最低的股票。且静态市盈率应小于16倍PE，每季度审核调整一次。

一方面要在各种限制下做出成绩，另一方面要在考核中“稳”下来。业绩很难出类拔萃，更难保持，对基金经理的长远发展不利。除了公司内部基金经理之间的横向比较，还有纵向比较。比如基金经理同时管理多只产品时，当产品业绩涨幅差距较大时，基金经理自身压力过大也会导致操作变形和失误。

市场青睐中小成长，“顶流”船大难调头

从基金经理辞职的趋势来看

根据兴业证券的研究统计，今年上半年相对落后的收益在管理规模较大的顶流基金中并不是特例。截至2020年末，与2021年以来基金经理管理规模超过300亿元、目前单品规模超过50亿元的权益类基金的收益相比，截至2021年7月23日，89只基金的平均收益为4.14%，中位收益为3.42%，低于行业平均收益10.02%和中位收益7.08%，分别处于行业后35%和29%。

不同阶段市场风格不适应，部分基金经理管理规模超出管理半径，或顶流基金经理业绩短期承压。根据兴业证券研究报告中的分析，资金规模过大，会在股票交易中产生一定的冲击成本。因此，管理规模大的基金经理很难获得短期行业轮动的收益。而且资金量大受流动性限制，参与小市值公司的投资机会存在一定的约束。2021年市场集中在中小成长型企业，热门行业快速轮动，对资金量大的基金不是特别友好。

8月以来，市场风格分阶段调整，但通常很难长期维持这种局面。之后换手率高位回落，板块也进入波动加大或阶段性调整阶段。广发基金唐预测，下半年市场仍将震荡，中小企业成长将占主导地位。唐分析，近期市场风格已经从增长型转向价值型，但短期内市场风格的扰动并不构成风格的完全反转，预计系统性切换难度较大。极端大票市场之后，中小股的性价比开始显现。同时，在年初核心资产波动加大后，有资金扩散配置的需求，其中之一就是市值下沉。

此外，从目前管理规模较大的基金管理人来看，也存在其基金公司利用基金发行牛市，无节制地募集资金，导致管理规模超出基金管理人管理半径的情况。产品的管理规模超过基金经理的管理能力，短期内会导致产品业绩下滑。