a股不应盲目跟风特殊目的收购公司模式

今年以来，特殊目的收购公司成为海外资本市场的热点。9月3日，新交所特殊目的收购公司主板上市规则生效，部分亚洲资本市场表示计划引入特殊目的收购公司模式。那么，a股市场有没有条件引入特殊目的收购公司模式？笔者认为，当前a股市场最重要的是稳步推进全市场注册制改革，夯实制度基础。特殊目的收购公司模式值得国内机构持续关注和研究。但从目前国内资本市场的整体发展来看，a股市场并不适合引入这种模式。

特殊目的收购公司被称为特殊目的收购公司，或“特殊目的收购公司”，也称为“空白支票公司”。特殊目的收购公司是区别于传统“IPO上市”和“借壳上市”的第三种上市方式。可以简单理解为“造壳”，即发起人先成立新公司，提交IPO招股书完成上市。IPO融资后，他们有12 -24个月的时间选择收购目标，完成对目标公司的收购。“我上市募集资金，但还是不知道怎么办”，这是业内对特殊目的收购公司模式的直白评价。

特殊目的收购公司于20世纪90年代出现在多伦多证券交易所。近两年来，特殊目的收购公司模式逐渐在美国资本市场流行起来。2020年，因为疫情，特殊目的收购公司模式在美国“走红”。数据显示，2020年，特殊目的收购公司在美上市公司数量和募资额分别增长320%和510%，首次超过传统IPO。2021年以来，特殊目的收购公司的人气持续攀升。截至6月30日，美股特殊目的收购公司上市数量为360家，占美股IPO总量的70%。

除了美国，特殊目的收购公司还遍布英、澳、加、韩、马等国家和地区，其知名度引起了资本市场的广泛关注。但与此同时，业内人士也一致认为，这种模式的风险不容忽视。

因为传统的IPO融资方式是“公司找钱”，特殊目的收购公司模式是“钱找公司”。特殊目的收购公司上市既没有业务，也没有具体的投资标的，相当于一个“盲盒”，收购标的的选择取决于特殊目的收购公司保荐人的投资能力和眼光，加剧了特殊目的收购公司模式的风险和不确定性。今年3月，由于特殊目的收购公司融资模式的流行，美国证券交易委员会(SEC)向投资者发出警告，认为特殊目的收购公司在信息披露和监管方面监管宽松，风险高于传统IPO，不应因明星效应盲目参与特殊目的收购公司投资。

笔者认为，中国资本市场正在全力推进注册制改革，不断完善和优化市场的制度基础和法律环境。从市场硬件来看，不适合盲目引进特殊目的收购公司模式。此外，特殊目的收购公司模型对投资者的专业性提出了更高的要求，而散户主导的投资者结构风险承担能力较弱。如今，中国科技企业的融资渠道越来越多。比如新成立的北京证券交易所定位于服务创新型中小企业发展，中国资本市场实现了对不同阶段企业融资需求的多层次满足。

因此，从我国资本市场发展的现实和企业的需求出发，目前没有必要引入特殊目的收购公司模式。然而，新时代资本市场的改革创新没有禁区。作为企业上市的创新工具，特殊目的收购公司仍值得监管机构、专业机构投资者和个人投资者持续关注和研究。