市场处于再平衡状态 私募在市场之后寻求改变

今年的结构性市场是寻求绝对回报的私募基金的“火与冰”之歌。

近两年因坚守核心资产而蓬勃发展的私募，今年遭遇滑铁卢，年初港股在南方的私募也非常惨淡。目前比较实际的私募策略是：远离冷门板块，但不要靠近高估值的热门股。

《结构语录》中的“冰与火”。

今年以来，市场结构明显分化。从申万一级行业的表现来看，截至9月7日，钢铁行业指数同比增长77.61%，矿业指数同比增长61.75%，有色金属行业指数同比增长59.86%，其次是化工和电气设备。落后家电行业指数下降19.09%，食品饮料行业指数下降17.21%，传媒、非银行、房地产行业指数也下降10%以上。

在这样一个显著的结构性市场中，私募基金的表现出现了严重分化。“坐镇”新能源汽车的私募基金今年的收益率超过50%，而坚守消费板块的私募基金跌幅高达30%。偏离市场主线的私募机构举步维艰。

“核心原因是盈亏同源。对于很多私募来说，过去几年价值投资的成功经验成为今年业绩不佳的根源。”上海某第三方销售机构工作人员表示，虽然春节前很多白马消费股并不便宜，但在赚钱效应下，投资者大量买入，在最高点蜂拥买入。“很多私募基金经理的能力圈仅限于传统消费股。他们认为，时间会消化高估值，但许多投资者正在用短期表现买入。"

在核心资产备受追捧的年初，不少基金经理天天高喊“乐舞”，但高毅资产首席投资官邓晓峰、聚明投资掌舵人刘晓龙对高估值表示担忧。现在回头看，周期永远不会改变，市场总是在高估值和低估值之间重新平衡。

在刘晓龙看来，今年涨幅居前的板块，几乎都是过去三年不受市场欢迎的板块。当估值被压到极致时，一旦出现一点有利的变化，比如当干柴遇到火星时，生成就会表现出巨大的爆发力。“市场再次告诉我们，这一次没有什么不同。无论是周期行业还是消费行业，都难逃周期的命运。”

最近专门搞专项创新的“小巨人”公司业绩抢眼，根本原因是市场再平衡。“几年前，大盘股备受青睐，很多优质成长股被冷落。即使他们的业绩增长良好，他们也会受到估值的歧视。“专业和新颖”正是市场上涨的原因。本质是成长股在市场前期被压制到了极限，正好用这个概念火了。”华南一位私募基金经理分析道。

看好长期趋势好的股票。

近期，随着“小巨人”概念的追求，以及“煤炭飞色舞”市场的延续，市场正在加速进入再平衡状态。尽管新能源估值较高，但仍处于强势状态。

从私募基金的投资策略来看，由于更多的是追求绝对回报，对房地产、金融等长期不景气的行业仍然兴趣不大。但对于市场追捧的板块，也不敢靠得太近，反而在不偏离市场主线的情况下，布局具有长期趋势、政策鼓励的价值股。

易投资表示，任何时代都有产业发展的主旋律、边际约束，以及由此带来的机遇。从产业政策来看，无论是以新能源、半导体为代表的高端制造业，还是各行各业的“专业化、创新型”企业

中欧国际工商学院董事长吴坚定看好成长股。他认为，无论是“核心资产”还是“专业化、新鲜感”，从市场角度来看，都有一个共同的本质：随着股价持续上涨，这种策略的财富效应凸显，越来越多的投资者参与其中，逐渐被市场总结，形成一种具有高度共识性和参与性的投资策略。吴认为，成长股市场还在路上，核心资产离底部还有一定空间。

潘瑶资产表示，在结构性市场中，板块和个股之间存在严重分化。整体估值虽然不便宜，但大量子板块和个股估值合理，整体系统风险不大。市场的大起大落是优秀公司的试金石，经过市场的调整，优秀的公司会一步登天。

木易资产认为，核心资产是时代的动态产物。对好公司更深层次的挖掘，对老公司的扬弃，对新公司的发现，都是投资者需要不断思考，始终在路上的工作。他们应该和护城河最深的好公司做长久的朋友。“优质互联网、金融和消费类股股价下跌后在基本面上没有太大变化。过高的估值已经被时间和空间消化，长期价值凸显，逐渐进入击球区。”