国泰基金成舟:未来的竞争是深挖个股的能力

今年以来，市场波动加大，进一步考验了基金经理的风险管理能力。国泰基金主动权益投资三部负责人程舟就是这样一位善于选股、风险控制能力出色的基金经理。

成洲注重价值投资，追求收入稳定增长。他管理的产品在短期、中期和长期都取得了优异的投资业绩。站在当下，程舟认为，a股市场仍将演绎结构性行情。随着一些景气度高的行业估值大幅提升，未来投资竞争的不是赛道，而是深挖个股的能力。

三个标准，选择行业龙头。

今年上半年，不少中小股大幅上涨。同时，毛指数整体表现一般，部分业绩增速低于预期的个股甚至出现大幅调整。“当大部分投资者在某个方向过热时，市场会悄悄选择方向，让‘头脑发热’的投资者冷静下来。”程舟在基金半年报中表示。

回顾自己的基金组合，程舟说，他坚持基于性价比的价值投资，而不是风格投资或赛道投资。“在经历了长时间的煎熬后，投资组合中的一些行业龙头在今年上半年迅速实现了价值回归，这也让我们更加确信价值投资的力量。”

看程舟的仓位，可以发现他的尴尬股大部分都是各行业的龙头。他认为，全行业龙头公司在商业模式、盈利模式、管理机制等方面具有独特优势，未来发展空间更大。

如何筛选行业领袖？程舟说，有三个标准：第一，公司需要排名行业前三，这里的排名是指行业的位置，不是绝对市值。第二，自由现金流需要持续为正。自由现金流为正的企业，实际利润更多，含金量更高。同时，这类企业具有持续的内生增长动力和分红能力。第三，估值相对合理，重标的必须有足够高的安全边际。

除了选择优质公司，程舟还擅长控制投资组合波动风险。以成洲成立以来管理的国泰新锐和国泰聚信为例，两只基金成立以来的风险指标均明显优于同类基金的平均水平，尤其是夏普比率(代表风险调整后收益)，是同类基金的3倍多。

发掘传统行业的“剩余”机会。

在程舟看来，价值投资就是用好价钱买好公司。但今年以来，随着行业内景气度高的好公司估值大幅提升，价值投资难度也随之增加。目前，他认为，与估值较高的品种相比，市场上仍有许多估值较低的品种。

“我认为a股市场仍将演绎结构性行情。能够摆脱经济下行压力，在下半年取得较好业绩的板块相对具有吸引力。”程舟说。

在程舟看来，新能源汽车、半导体、军工等热门赛道都积累了较大涨幅，其估值过于昂贵，下半年可能不会有大的机会。其中，一些目标可能会继续上升，而另一些目标可能会“掉队”。比如新能源，他认为，相比中游公司，上下游公司机会更多。“下半年的投资竞争不再是赛道，而是对公司的下沉。”

对于9月6日发行的持有期为一年的新基金——国泰兴泽，程舟表示，投资策略将重点关注内需周期和政策利好的行业。此外，一些传统产业仍有一些“剩余”机会需要挖掘。“我们将更多地从公司的角度筛选目标。