进攻方向变了 这位顶级流量基金经理设计了一条新赛道

基金半年度报告已经披露。数据显示，在尴尬股中，公募基金的持有较为均衡；从看不见的尴尬股(通常指基金持有但不在基金十大尴尬股之列的股票)，也可以看出基金经理为扩大投资能力圈所做的努力。

与此同时，许多顶流基金经理在半年报中反思自己的投资。在多变的市场环境中，他们更加“迷茫和迷失”，很少有以前的决心和坚持。

风格更趋均衡

仓位最能反映基金经理的真实想法。

天翔投资数据显示，从净买入情况来看，上半年重仓公募基金持股风格较为均衡。其中，CATL(当代安派科技股份有限公司)、Hikvision、五粮液、无锡药明康德、贵州茅台成为上半年公募基金涨幅最大的5只股票，净买入额分别为254.8亿元、181.84亿元、144.08亿元、121.17亿元、119.36亿元。上半年，平安银行、华友钴、招商银行、韦尔和迈瑞医疗位列净买入额超过60亿元的前十大股票。这些股票属于白酒、银行、新能源、医药等板块。

以上股票虽然分布在不同的板块，但从股价表现来看，这十只股票上半年都实现了股价上涨，其中宁指数龙头(当代安普瑞科技有限公司)上半年股价涨幅最高，股价涨幅为52.32%，钴和无锡药明康德分别上涨了44.33%和39.77%。

公募基金持有市值最大的股票仍然是贵州茅台。截至6月30日，3548只公募基金持有的贵州茅台市值达到1936.07亿元。CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)、五粮液、Hikvision和无锡药明康德紧随其后。公募基金市值均超过900亿元，公募基金产品均超过2500只。此外，隆基股份、迈瑞医疗、招商银行、中国国家保险公司、泸州老窖股份有限公司等公司也是公募基金持有市值较多的标的。

但变化已经体现在基金持仓的“角角落落”，看不见的重仓股成为观察基金经理求变的窗口。记者梳理数据发现，在众多基金产品的隐形尴尬股中，基金经理们都在努力探索，其中既有拓展能力进入之前不擅长领域的，也有下沉选股进入相对晦涩领域的。比如谢志宇管理的隐形尴尬股包括建友、罗普药业、华海药业、虞舜光学科技、三一重工、双汇发展、同程艺龙、海吉亚医疗、上海家化、信达生物等。其隐形港股品种在第二季度表现良好。

　迷茫彷徨与思索

投资头寸背后是基金经理一系列思考的结果。从半年报披露的信息来看，这些顶流基金经理的思维大多还没有产生明确的答案。

广发基金傅友兴坦言，上半年跟踪了高估值板块，但选择了反向操作，导致净值与市场风格偏差较大。“我们的经验主义是什么，还是我们在研究新思想方面落后了？对于未来增长空间巨大的板块，能否放宽估值约束？”傅友兴问道。他给出的答案是：他仍然认为对优质公司的投资需要结合估值的安全边际。

E基金肖楠在半年报中写道：市场的表现并不是沿着“估值分化——均值回归”的方向演变，而是沿着基本面景气度高、对流动性宽松的投资逻辑更为敏感的方向演变。因此，一方面，我们可以看到一些高估值板块继续调整，而其他高估值板块则继续扩大股价。此外，随着投资者普遍降低对未来经济周期的预期。

泓德基金的吴传彦也在思考“寻找新的投资锚”。他指出，企业的价值创造已经从技术、设备等有形资产转向以管理、文化为代表的无形资产，后者在价值创造中的权重不断提升，并逐渐发展成为核心力量，这使得过去使用的有形资产估值方法面临挑战。估值作为投资最依赖的“锚”，在投资者心中开始动摇，在动摇的过程中，基金开始寻找新的投资“锚”。

　　聚焦下一阶段投资布局

虽然思路还在继续，但下一阶段的投资布局不能等别人。记者发现，这些顶流基金经理改变了攻击方向：消费、创新医药和高端制造成为他们在市场前景中看好的方向。

具体来看，景顺长城基金的刘艳春指出，下半年的投资要注意美联储的流动性恢复节奏，利率和汇率的波动可能会对整个市场产生一定的影响，尤其是在高估值领域。富国基金朱绍兴认为，今年上半年市场风格解读极端，高景气行业公司估值大幅上升，市场结构性差异持续拉大。除了选择优质公司，估值考虑也变得更加重要。

基金经理们也对医药和消费的热门赛道给出了自己的判断。中欧基金居伦表示，从未来配置方向来看，创新药产业链仍是长期最有希望的方向。从国家政策的顶层设计到近年来国内企业的创新积累，国内创新药产业链长期保持高景气状态。

广发基金刘格松认为，从供需格局来看，长期受益的板块仍坚定看好具有“全球比较优势”的a股制造业资产。他非常看好未来两三年a股市场的表现，制造业盈利能力的持续扩张将是他主要关注的问题。他认为，性价比高的“全球比较优势制造业”将在波动中展现自身优势。

对于消费行业，肖楠表示，经过长时间的优异表现，消费板块整体进入“休整期”。原因一方面是市场投资者对未来的宏观经济增速预期下降，另一方面是行业整体的估值也需要时间消化。在新消费领域，萧楠指出：“一方面我们要避免买到表观高增长但实际上是现代渠道高效渗透下‘铺货幻觉’的公司；另一方面，我们也要坚定地买入那些有望在细分领域成为龙头的公司。”