投资2.8万亿资本信托大力布局证券市场

不同于资本市场券商、基金对“大而全”的追求，信托公司应结合自身积累的财富管理优势和相对灵活的私募特点，走差异化、专业化的道路。

近日，记者从受益金融信托研究院获悉，截至8月初，信托行业TOF产品已多达600款，明显高于2020年(同期达400款)和2019年(约200款)。

业内人士告诉记者，从数据中不难看出信托公司做出相关布局的积极意愿。很多客户习惯配置非标准的固定收益产品，在标准化、净值化转型的背景下，相关资产配置结构也需要调整。

广义来说，TOF是FOF的一个小分类。记者注意到，截至2021年8月，现有信托公司FOF产品整体管理规模超过100亿元。

中国受托人协会数据显示，截至今年二季度末，投资于证券市场的资金信托余额为2.8万亿元，证券市场已成为资金信托投资的第二大领域。然而，证券市场信托的增长主要来自于股票和债券基金信托产品的投资，尤其是债券基金信托产品的投资同比大幅增长。

证券市场为第二大投向

中国受托人协会最新数据显示，截至2021年二季度末，基金托管规模为15.97万亿元，同比下降9.56%。

从五大领域资金信托占比来看，依次为工商企业(30.00%)、证券市场(17.52%)、基础产业(13.42%)、房地产业(13.01%)和金融机构(11.97%)。

作为资本信托投资的第二大领域，截至2021年二季度末，资本信托投资证券市场余额2.80万亿元，同比增长35.39%，环比增长15.17%；证券市场信托占比上升至17.52%，同比上升5.82个百分点，环比上升2.31个百分点。

其中，股票、债券、基金投资规模分别为0.65万亿元、1.91万亿元、0.24万亿元，同比分别增长13.07%、51.83%、2.24%，占比分别为4.09%、11.94%、1.50%。

“可以发现，证券市场信托的增长主要来自于投资股票和债券基金信托产品，尤其是投资债券的基金信托产品同比大幅增长。”西南财经大学信托与金融管理研究所所长翟李鸿说。

“对于基金信托业务而言，非标业务的非标投资、标融资、标业务的标投，都是信托公司2021年及以后业务转型的重要方向。”一位资深信托业观察人士告诉记者。

另一位不愿透露姓名的信托公司从业者告诉记者，总体来看，信托公司对股票、债券等标准化资产的投资能力相对欠缺，建立完整的体系开展标准化投资业务仍是一个长期的过程。

该人士进一步补充称，在标准产品转型过程中，目前相比股票，信托公司的“主力军”更多是在债券上，这也体现在相关数据中。

投资收益同比增24%

另一方面，作为信托公司向主动管理转型的重要领域，2020年二季度以来，投资信托发展迅速，规模迅速接近交易管理信托。

截至2021年二季度末，投资信托规模增至7.64万亿元，同比大幅增长45.33%，环比增长8.96%；投资信托占比上升至37.00%，同比上升12.31个百分点，环比上升2.61个百分点。

记者注意到，截至2021年二季度末，68家信托公司固有资产总额为8353.54亿元，同比增长5.86%，环比增长1.67%。

从固有资产的使用来看，投资一直占据着最重要的位置，其规模和比例都保持着整体性

此外，在收入结构方面，相关数据显示，信托业务收入是信托公司最重要的收入来源，并持续保持良好的稳定性。与此同时，信托公司的投资收益也实现了快速增长，占比有所提升。

截至2021年二季度末，信托公司实现投资收益133.37亿元，同比增长24.05%；投资收益占比21.81%，同比上升2.28个百分点。

南方某信托公司业务总监林萍(化名)告诉记者，在转型过程中，对于信托公司来说，为了进一步满足其不同风险偏好的投资需求，客户仍需要形成具有不同风险收益特征的产品线。

他认为，信托公司未来不可能直接参与债券和股票投资，但在此之前，需要为投资研究、交易和风险控制操作打下坚实的基础。

另一种分析认为，与资本市场券商、基金追求“大而全”不同，信托公司应结合自身积累的财富管理优势和相对灵活的私募特点，走差异化、专业化的发展道路。

　更关注中长期资产配置

“我们更注重中长期资产组合配置，让客户能够获得相对合理的收益回报，而不是在短期内获得高额回报。”林萍向记者强调。

此外，对于客户在资产配置结构上需要注意的问题，林萍进一步指出：一是资产配置要分散。

并适当控制单笔资产的投资比例；其次，加大净值型产品配置比例，同时也需要注意相关策略类型；再次，是在关注风险的基础上去合理看待收益。

“客户需要尽可能充分地了解所配置的各种类型产品的风险特征，同时评估自身的承受能力。”林平补充称，即使对于传统的非标固收型产品，也需要清楚地了解其底层资产及变现能力。“如果客户风险偏好不高，还是建议以FOF产品为主。”林平表示。

有北方地区信托公司从业人士告诉记者，从投资范围和策略来看，信托FOF产品的可投标的和工具较为灵活丰富，可以横跨公私募基金产品，但在投资策略方面不如券商资管FOF产品多样化，特别是在对冲工具的使用上有一定局限性。

“因此，信托公司的FOF产品需要更加注重灵活配置策略和分散投资，并进行一定程度的择时。”该人士进一步指出。

在信托公司标准化资产投研能力相对欠缺的情况下，《2020年信托业专题研究报告》相关观点认为，展业初期，信托公司可开展FOF业务，通过与专业私募管理人的合作，帮助其熟悉相关领域的基础资产，了解不同资产下不同策略的收益和风险来源，学习并借鉴其投资策略，根据公司自身的风险属性和风险偏好，可以逐步培养自身的投资管理能力。

此外，也需要看到，相比于主要投资单一资产的基金，FOF需要更多地关注来自不同类型资产自身的风险，以及多个资产间相关性带来的风险。风险管理是个动态的过程，FOF业务的风险管理需要比传统业务更强大的风控能力。