中邮悦翔基金经理:年内债券市场走势好转 股市波动应均衡

近期a股连续波动，无论是以医药、消费为代表的核心资产，还是新能源、半导体等新赛道都经历了较大波动。在投资难度加大的背景下，投资者对“固定收益”基金的需求再次蓬勃发展。

近日，专注于三七股债的“固定收益”产品——钟繇悦享六个月持有期混合基金即将发行。该产品由2020年量化对冲策略冠军基金经理汪哲和管理规模超百亿元的固定收益投资女性张悦共同管理。记者还采访了两位优秀的基金经理，对投资股票和债券城市有疑问。

年内债券市场走势良好，将采取配置为主、交易增强的策略

对于“固定收益”基金来说，固定收益投资是“灵魂”，是获得稳健收益、积累安全缓冲的关键。针对目前的债券市场，张悦表示，他对今年的债券市场更加乐观，下半年趋势正在好转。“核心逻辑是经济增长动能减弱，压力增大；同时，从政治局会议发言和货币执行报告可以看出，货币政策以稳为主，保持流动性合理充裕，总体基调趋于稳中有松。基本面的走弱和稳健宽松的货币政策支撑了年内债券市场的走势。”

在上述分析框架下，张悦表示，下半年债券投资应以配置和增强交易为主。在信用债券的投资中，首要原则是控制风险，包括违约风险和估值风险。因此在资格选择上，回归债券基本面，聚焦优质城投和优质国企，同时可以选择兼具配置和交易属性的商业银行永续债、二级资本债、金融债和头部券商公司债；在交易中，我们会采用一年半交易策略、骑行策略、选择性期限债务策略、换仓和调整曲线策略等。以增加收益，并保持持仓信用债的流动性和估值稳定。在利率债券的投资中，趋势波段交易是主要的操作思路，以达到增强收益的目的。

张悦认为，在“固定收益”产品中，债券投资主要起到稳定器和流动性调节器的作用。一方面建立稳定收益的安全缓冲，控制整体回撤；另一方面，在保证资金使用效率的同时，保证了部分股权投资资金的及时性。因此，“固定收益”产品的债券投资对稳定性和回撤控制会有更高的要求。

谈及即将上市的中国邮政，张悦表示，该产品与传统“固定收益”产品相比有两个区别：一是作为6个月持有期产品，负债相对稳定；二是投资权益比例上限不超过30%，略高于二级债基股比例，灵活性较大。“稳定负债使得资产的选择更大，可以适度提高静态收益率。股权投资比例上限较一般‘固定收益’产品提高了10%。当股市趋势改善时，权益投资对组合收益率的增厚作用更强。”

股票市场的波动或上涨会改善量化模型，提高胜率

股权投资是“固定收益”基金获取超额收益的重要来源。作为2020年量化对冲策略基金的赢家，汪哲是一位擅长追求绝对收益的基金经理，这一特点正好补充了“固定收益”基金。

对于今年的股市，汪哲坦言，目前a股市场呈现出非常明显的结构化市场，不同行业、不同风格的收益率差异非常明显。造成这种差异的原因主要是市场对公司未来发展的预期和

在汪哲看来，“固定收益”产品的权益投资主要是为了获取绝对收益，因此在持仓、波动、行业配置、个股选择等方面对基金经理提出了更高的要求。与传统的主动管理相比，量化策略的一个重要优势在于风险控制。“在投资操作过程中，中邮悦翔会运用量化手段选股，也能预测股票组合未来的波动，从而监测和调整组合波动和回撤。我们将继续完善量化模型，提高中签率。”

对于很多人眼中“神秘”的量化投资，汪哲解释说，与主动管理相比，量化投资的“艺术”成分更少，日常工作就是通过不断的研究和大量的数据分析来开发模型、挖掘因素，从而增强模型在不同市场环境下的适应性。“从方法论上讲，量化投资的很多概念与主动投资非常相似，比如量化选股中的多因素系统，大部分基本面因素都来源于主动选股的投资思路。主动投资也会用量化投资的统计方法来验证和修正投资逻辑。两者的区别更多体现在投资方式的细节上，比如信息的广度和处理信息的速度，主动选股赢得了对个股和行业的深度研究。”