多政策密集落地推动债券市场高质量发展

《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》 《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》 《关于取消非金融企业债务融资工具信用评级要求有关事项的通知》 .重点推进债券市场制度规则统一、规范评级机构、积极防范化解风险等。过去半个月多项监管政策密集实施，助力债券市场特别是信用债市场健康发展。

采访的业内人士表示，近年来，中国信用债券市场发展迅速，在支持实体方面发挥了重要作用。随着多项监管政策的实施，未来公司信用债券市场将进入统一、规范、高质量的发展阶段，服务实体经济的功能将不断加强。

　　纲领性文件夯实债市“统一”基础

中国债券市场一直处于相对分化的状态，不同的债券品种由不同的监管部门审批或注册，在不同的债券市场发行和流通。“企业信用债券市场是直接融资的重要渠道，在满足实体经济融资需求、丰富实体经济融资渠道方面发挥了重要作用。然而，随着市场的不断发展和发行人规模的扩大，长期监管和市场分割等问题日益突出。各市场监管部门出台的一些制度已经不能满足市场快速发展的融资需求，在一定程度上阻碍了债券市场的发展。元素的自由流动和有效分配。”东方金城研发部分析师刘表示。

近年来，各监管机构不断出台各种政策，推动债券市场制度规则逐步统一。2018年11月，中国人民银行与证监会、发改委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作的意见》。2019年11月发布《信用评级行业管理暂行办法》，建立评级行业统一监管框架。2020年7月，中国人民银行、中国证监会同意在交易所债券市场开展银行与相关基础设施机构互联互通合作。2020年12月，中国人民银行、发展改革委、中国证监会联合发布《公司信用类债券信息披露管理办法》，首次统一了公司信用债各环节的信息披露要求。

新发布的《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》(以下简称《意见》)进一步完善了信用债的统一制度基础。光大证券固定收益首席分析师张旭表示，《意见》提出“按照分类衔接原则，推动公司信用债券市场发行、交易、信息披露、投资者保护等各项规则和标准逐步统一”。《意见》夯实公司信用债的上位法基础，通过统一监管防止监管套利。

德意志银行大中华区宏观策略负责人刘丽男认为，《意见》对整合市场交易、结算和准入规则做出具体安排，有利于形成统一的人民币信用债券市场，降低投资者交易成本，提高市场定价效率。

张旭还表示，统一监管不是指将监管权归属于单一部门的行政统一，而是指监管标准和监管理念的统一。在监管标准和理念统一的前提下，不同市场和债券品种之间适度有序竞争，更有利于提高直接融资比重，促进债券市场整体健康发展。

　　主动防范化解债市风险

严格监管成为近年来债券市场监管的主旋律。“近期多份文件从提高信息披露有效性、加强信用评级机构监管、加强投资者适度管理、完善定价机制、明确政企责任边界、惩治逃废债等方面化解了债券市场风险点。”刘丽男说。

例如，《意见》提出：“对资产负债率明显高于行业平均水平、业务扩张激进、关系复杂的发行人建立约束机制”，“Put activ

许多新的监管规定也从评级机构、会计师事务所和其他中介机构开始，以预防和控制风险。如《意见》(以下简称《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》)提出，信用评级机构应长期构建以违约率为核心的评级质量核查机制，制定实施方案，在2022年底前建立并使用能够实现合理差异化的评级方法体系，有效提升评级质量。

中国债券信用评级部负责人李欣表示，近年来债券市场发展迅速，我国评级行业初具规模，但也暴露出虚假高水平突出、风险披露不足、评级准确性和前瞻性不足等诸多问题。“缺乏预警，事后大幅向下调整”是加剧市场波动、诱发系统性风险的重要因素。她表示，《通知》全面规范了评级机构的内部建设和外部评级生态，将从根本上促进整个债券市场的健康发展；对评级行业核心且亟待解决的评级质量问题进行重点监管，有助于逐步提高评级结果的准确性，评级机构将更好地发挥揭示风险、服务债券定价参考的作用。

　　债券市场服务实体功能将强化

央行数据显示，7月份，债券市场共发行各类债券51669.1亿元，其中企业信用类债券11184.0亿元。截至7月末，债券市场托管余额124.6万亿元，其中公司信用债托管余额29.5万亿元。

业内人士表示，信用债券市场在支持实体方面发挥着重要作用，但也经常受到一些问题的困扰。随着监管政策的逐步落地，未来企业信用债券市场将进入统一规范的高质量发展阶段，将会更好地服务实体经济。

刘暮菡表示，随着债券市场信用分层、不同风险偏好投资主体的丰富、定价体系和违约处置机制等的完善，债券市场服务实体经济的功能将不断强化，未来更多发行人将有机会进入债券市场，实体经济尤其是民营和中小企业的融资渠道将进一步丰富，高收益债市场或迎来新的发展阶段。

刘立男表示，我国债券市场近三十年来快速发展，目前以进一步发挥债券市场在金融资源配置中的作用、支持双循环发展战略、推动金融市场高水平对外开放、推进人民币国际化为目标，加强债券市场的制度建设，尤其是在市场法制基础、评级规范合规、信息披露开放透明和投资者适当性管理等方面的建设，是债券市场提升效率、实现可持续发展的必由之路。金融市场资源配置效率的不断提高将减少资源浪费及错配，促进宏观经济中各行业的均衡发展，助力经济结构调整以及增长质量的全面提升。