招商基金:军工板块业绩已恢复 有望打开市值空间

2020年中下游需求整体加速以来，“十四五”装备采购订单持续落地。从零部件到原材料、零部件到设备和系统企业，产业链相关企业的规模效应逐渐显现。2020Q3财务报告以来，军工行业上游企业业绩明显提速。从年中报告来看，国防军工板块上市公司发布的业绩预告或中期报告明显超出市场预期。预计部分标的未来仍将披露超出市场预期的中期报告业绩。军工下游企业中期报告现金流量表、资产负债表、利润表有望同步改善。我们判断，业绩仍然是未来板块上涨趋势的催化剂。

目前，军事部门继续升温。核心因素是需求充分、业绩强劲、估值较低：横向比较同高景气方向的新能源汽车和半导体设备，确定军工板块长期增长，2022年相当一部分目标PEs位于20-40倍。未来3-5年的年化业绩增速为30-50%甚至更高，21/22/23三年业绩增速对应2022年。

展望后市，我们判断军工板块仍处于加速估值修复通道。随着市场对“百年未有之大变局”宏观环境变化认识的深化和“十四五”行业需求落地信心的不断增强，将通过业绩和估值修复完成重点目标，在“螺旋上升”中实现“戴维斯双击”，逐步打开市场价值空间。