基金尴尬股估值快速下跌 市场“真实风险”大幅降低

近期a股市场受基金尴尬股持续大幅下跌带动震荡走低，市场持谨慎态度。不少投资机构为了应对即将到来的客户投诉和赎回压力，纷纷对渠道或客户展开“心理按摩”。当然，从客观角度来看，随着机构重仓“核心资产”的持续大幅调整，相关股票的估值水平与半年前有较大差异。春节后相关股票估值水平大幅下降，实际上大幅降低了当前a股市场的真实风险。

“真实风险”和“感知风险”

十年前，2012年1月，著名投资人邱国禄总结了他关于股票投资风险的经典言论。首先也是最重要的，如何看待“感知风险和真实风险”。

邱国禄指出，风险有两种，一种是感知风险，另一种是真实风险。股票暴涨后，真实风险上升，但感知风险下降。6000点的股市最危险的时候，大家都觉得歌舞升平；股票大跌后，真实风险下降，感知风险上升。2000年股市相对低迷的时候，所有人感受到的都是刺骨的风雨。

与乘汽车飞行相比，同样的距离旅行，乘汽车飞行的死亡率是乘飞机飞行的60多倍，但是害怕飞行的人很多，但是害怕乘汽车飞行的人很少。飞行的感知风险大，但真实风险小(事故发生的概率只有六百万分之一)，所以卖航空保险是个好生意。

a股当前的“感知风险”大于“真实风险”

《投资快报》显示，近期有渠道开始“引导”基金经理在投资者压力下调整仓位。看到部分明星基金经理的仓位成为重灾区，持有人或渠道经理不能再坐以待毙，通过各种渠道对基金经理施加压力。

为什么会这样？其实不难理解，无论是基金持有人还是银行渠道都不是真正的价值投资者，他们对市值回撤的容忍度其实很差。

在这种背景下，“感知风险”在现阶段被无限放大，部分投资者的心理防御确实可能受到严重挑战。

但是，在这个时候，基金经理减仓或者换股真的是好办法吗？显然不是。随着相关尴尬股股价的快速下跌，其长期投资价值实际上升，相关股票资产的“真实风险”在下降，潜在机会在上升。

郭俊策略：影响会再次下降，市场会回暖

对于市场前景，国君策略陈贤顺认为，目前不必过于担心政策风险或信用风险，在卸下包袱后，应该更加乐观地看待宽松节奏。

上周，市场再次担心政策风险扩散。但在经历了7月底的震荡后，市场逐步重构并提升了风险预期。本轮调整幅度明显收窄，风险冲击影响再次下降。

在信用风险方面，重要会议提到“统筹防范化解重大金融风险”。未来将更加注重防范化解信用风险的节奏和力度，叠加市场的学习效应，未来影响有限。在可控风险预期下，要乐观看待分母端的宽松节奏。8月，LPR没有动，但MLF只缩水了1000亿元。目前的政策是“稳定”和广泛的。回过头来看，随着四季度经济下行压力加大，边际流动性缺口扩大，有可能通过“非对称”LPR下调RRR和降息，宽松步伐有望超预期。

投资机会方面，结构上，中期继续看科技成长，但短期拥挤交易下，增加券商/银行/新基建是更好的选择。