上半年净利润暴涨背后:过度依赖经纪业务和投资收益；创新业务发展缓慢

近期，随着上市公司年报和新三板上市公司年报的逐步深化。继创源期货、南华期货之后，大岳期货也披露了业绩突出的半年报。2021年上半年，越南期货净利润双丰收，但在这辉煌业绩的背后，可能隐藏着对越南期货经营的担忧。

营收净利双增长 但逊色同行其他公司

公开资料显示，大悦期货成立于1995年，注册资本1.2亿元。其经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理。2016年12月1日，大悦期货成功登陆“新三板”，是期货行业第六家上市公司。

半年报显示，2021年上半年，大悦期货实现营收4705.45万，同比增长33.98%；归属于上市公司股东的净利润830.56万元，同比增长93.25%。截至报告期末，越南期货总资产为28.67亿，同比下降21.35%；净资产2.89亿，同比下降5.16%。

与行业相比，2021年上半年，投资者参与期货市场热情高涨，市场活跃。期货市场实现交易量285.31万亿元，同比增长73.15%；成交额达到36.1亿地段，同比增长45.71%。在此背景下，2021年上半年，全国149家期货公司实现营业收入223.32亿元，同比增长57.8%；净利润60.92亿元，同比增长81.38%。从净利润增速来看，越南期货的利润增速远超行业增速。但与已经披露半年报的创源、南华期货相比，越南期货明显规模较小，不可避免地处于劣势。2021年上半年，创源期货和南华期货分别实现净利润1910.62万元和8648.16万元。

多项收入大幅下滑 过度依赖经纪业务及投资收益

从利润构成看，大悦期货主营业务收入包括手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益、公允价值变动损益、其他收益。

具体来看，2021年上半年，大悦期货实现手续费及佣金净收入3010.25万元，同比增长46.89%；其中，经纪费收入为2991.14万元，同比增长47.89%；资产管理业务收入19.11万元，同比下降28.77%。上半年利息净收入898.67万元，同比下降14.65%；投资收益695.14万元，同比增长1247.92%；公允价值变动收益71.16万元，同比下降77.78%；其他收入30.23万元，同比下降20.45%。

对于上述项目发生变化的原因，大悦期货在年报中表示，经纪费收入较上年增长47.89%，主要是汇兑收益增加所致；投资收益较上年增长1247.92%，主要系公司自有资金投资的交易性金融资产清算及收到到期收益所致；公允价值变动收益较上年减少77.78%，主要原因是自有资金投资的交易性金融资产未平仓导致浮盈减少。

此外，年报显示，越南期货经纪业务的手续费收入占营收比例为63.57%，较去年的57.59%逐步上升。总的来说，经纪业务的收入受当年市场行情影响较大，越南和越南的期货靠天气换粮食是必然的。对此，大悦期货半年报显示，近年来，由于行业竞争加剧，手续费率下降，期货公司传统业务利润率逐渐收窄。此外，如果期货市场波动较大，对经纪业务影响较大，公司整体业绩也可能面临下滑的风险。

值得注意的是，近年来，传统期货经纪业务竞争日趋激烈，以创新为代表的风险管理等业务日益成为期货公司新的发展重点，期货公司纷纷成立风险管理子公司发展业务。根据临时协会数据，截至2008年6月30日，共有88家期货公司向协会备案设立了91家风险管理公司，其中89家风险管理公司备案试点业务。

越南期货也在半年报中提到，目前我国期货行业同质化严重，手续费收入竞争变得激烈。期货公司积极部署新业务，整个期货行业走上转型之路，从传统经纪业务向资产管理、风险管理、投资咨询等创新业务转型。

但显然，虽然越南期货意识到应该转型为创新业务，但却没有跟上步伐。至今未设立风险管理子公司，投资咨询业务无牌照但未开业。此外，越南的期货资产管理业务发展并不顺利。上半年，越南期货资产管理业务收入仅为19.11万元，同比下降28.77%。根据中国基金的数据，越南期货设立了1个单一资产管理计划和13个集合资产管理计划，其中2个正常运作，11个提前清算，只有1个正常清算。