GF基金:货币政策有望大幅收紧 但可关注高景气的增长风格

上周a股继续反弹，上证指数涨1.7%，上证50涨0.7%，沪深300涨0.5%；中小企业综合指数上涨1.3%，创业板指数下跌4.2%。在风格上，周期性风格优势明显；具体到行业层面，钢铁(6.2%)、矿业(6.0%)和银行(5.2%)表现较好。广发基金表示，近期经济金融数据逐渐验证了经济正在走弱的判断。预计下半年无论是海外还是国内货币政策都难以大幅收紧，投资者仍可关注以高端制造业为代表的高景气增长风格。

近日，国家统计局发布最新通胀数据。总体而言，7月份的通胀数据略超预期。7月CPI同比为1.0%，前值为1.1%；PPI同比为9.0%，前值为8.8%。在猪肉分项的持续拖累和非食品类旅游消费的提振下，CPI表现稳健；PPI受煤炭、螺纹钢等大宗商品价格反弹推动。广发基金宏观策略部指出，未来由于疫情反复、内需不足，非食品类项目难以持续大幅提振CPI，预计下半年CPI表现将保持相对温和。第三季度PPI在大宗商品价格的支撑下仍在高位波动，年末由于保护价稳定供给以及运动式“减碳”的修正而回落。

中国人民银行公布7月金融数据，新增社会融资和人民币贷款均低于市场预期。7月社会融资规模增加1.06万亿元，低于预期的15254亿元；7月人民币贷款增加10800亿元，预计金额10920亿元。7月整体财务数据低于预期，结构不容乐观，体现在企业融资需求减弱。

最近几个月，社会融资增速持续下降。根据广发基金宏观策略部分析，主要原因有三：一是部分信贷优惠政策到期，短期贷款大幅缩水；二是政府相关债券发行持续低于预期；最后，真实融资需求疲软。展望未来，社会融资的稳定将主要依靠金融努力。考虑基数效用，预计社会融资增速将在9-10月达到低点，然后企稳小幅回升。

a股方面，自8月份以来，市场呈现出明显的反转特征，即今年前7个月涨幅较高的个股自8月份以来明显走弱，而今年前7个月跌幅较大的个股自8月份之后明显反弹。

广发基金认为，造成这一现象的原因是热门赛道的交易拥堵和波动有所增加，而基建链和地产链的估值在过去5年下降至历史低位，在基本面预期改善触发后，出现了一定的估值修复现象。近期经济金融数据逐渐验证了经济正在走弱的判断。预计下半年无论是海外还是国内货币政策都难以大幅收紧，折现率对权益类资产的压力并不大。结构上，仍建议关注以高端制造业为代表的高景气的增长方式。