建信基金陶灿:寻找竞争力强的好公司

在今年a股快速的板块轮动中，新能源板块绝对是“最亮的星”。不过，二季度上涨后，新能源板块的估值成为市场关注的焦点。建行金融股权投资部执行总经理陶灿表示，新能源行业作为典型的增长板块，波动自然较大。由于市场风格轮动、估值消化等各种因素，短期仍有调整的可能。但由于新能源板块基本面增速相对确定且较快，短期调整也是优质标的的布局窗口。未来三到五年，新能源行业仍将是各行业相对较好的增长机会。

银河证券数据显示，由陶灿、田、共同管理的建信新能源产业股票基金成立于2020年6月。截至8月6日，成立以来的回报率已达到167.7%，今年的回报率已达到49.48%。据悉，由陶灿管理的建行兴润一年期控股混合基金正在发行，将围绕技术创新、产业升级、消费升级三大主线，再次聚焦新能源、高端制造等增长景气板块。

聚焦增长繁荣行业

作为一名有着14年证券行业经验和10年基金经理经验的老将，陶灿在选择标的之前会关注自己的行业。他指出，无论是牛市还是熊市，中信28个行业的回报都有很大不同。因此，他不会直接在整个市场中选择目标，而是在蓬勃发展的行业中。

陶灿把“景气”分为周期性景气和增长性景气，其中增长性景气是他更看重的一个指标。“行业的发展阶段主要分为引入期、成长期、成熟期和衰退期，而阶段也决定了繁荣的持续时间。蓬勃发展的行业天花板很高，但渗透率低，正处于黄金发展阶段。在朝阳阶段的引入期，收入和利润的快速增长尚未实现。”

但在目前的结构性市场中，资金继续集中在蓬勃发展的行业，赛道上的筹码非常拥挤。那么，如何进一步筛选呢？在陶灿看来，竞争格局尤为重要。他主要研究行业的竞争焦点和集中度，判断行业趋势是由有竞争力的公司主导还是产业政策主导。此外，在再配置行业，陶灿也会关注商业模式，考虑行业的价值创造、产业链的价值分配、现金流等因素。“一旦我们对繁荣、竞争和商业模式三点有了清晰的把握，就值得重工业自然浮出水面。”他进一步表示，“这样就筛选出了关键配置的行业，我们相信大概率会跑赢市场平均水平。”

在此基础上，陶灿倾向于选择在行业内具有足够竞争力的标的，主要考虑实际控制人和管理层的格局和执行能力、R&D效率、科技创新等。“竞争力是一个企业的基础。只有竞争力才能带来可持续的好的商业指标和财务指标。”他是这么说的。

得益于这个从行业到个股的完整投资框架，陶灿管理的很多产品都有很好的长期表现。Wind数据显示，以任职时间最长的建行改革红利为例，自2014年5月14日成立以来，若投资者在此后任何一天买入并持有超过6个月，收益均为正，大大超过同期主流市场指数的表现。同时，根据银河证券数据，截至2021年8月6日，建行改革红利权益基金成立以来的收益率为533.7%。

把握三条主线

据悉，拟由陶灿领衔的建行兴润一年持有期混合基金蓄势待发。该基金设定最短持有期为一年，帮助持有人将“追涨杀跌”对投资收益的影响降到最低。同时，在产业升级、经济结构调整的创新驱动时代，他将从科技创新、产业升级、消费升级三条主线出发，为持有者捕捉高景气产业的增长机会。谈及建行星润一年持有期的开仓策略，陶灿认为，虽然该产品有一年持有期，更有利于基金经理抵御市场短期波动，但仍会从绝对收益的角度出发，在积累一定的安全缓冲后，构建安全仓位，为持有人争取更高的收益。

展望后市，陶灿表示，从目前来看，市场大幅下跌的风险不大，结构性机会将是未来的中流砥柱。具体来说，在科技创新这条主线上，聚焦国产半导体和智能家电；在产业升级主线上，结合“碳中和”，重点聚焦新能源板块和集成电路、创新药物、新材料等高端制造领域；在消费升级主线上，探索受益于通胀的大众消费品和新消费主题，包括高端啤酒和国潮品牌的纺织服装。

对于备受市场关注的新能源板块，陶灿表示，由于市场风格轮动、估值消化等各种因素，短期内仍有调整的可能，但总体来看，新能源板块基本面增速依然强劲。对于个人投资者来说，如果融资期限可以延长到三到五年，新能源行业仍然是更好的选择。