二季度基金家电持仓创5年新低 消费升级带来投资机会

上半年家电板块整体表现疲软，二季度公募基金对家电的持仓也创下近五年新低。但还是有一些智能小家电，比如扫地机器人，表现不错，受到基金青睐。

公募基金家电持仓创5年新低

数据显示，今年以来申万家电指数累计下跌19.07%，在申万28个第一产业中排名第26位。

据兴业证券统计，今年二季度基金重磅家电板块占比2.12%，较上月下降1.75个百分点；基金超配家电占比0.49%，环比下降1.93个百分点，创2016年以来新低。

对于上半年家电走势偏弱的原因，光大保诚消费基金经理马鹏飞指出，从基本面来看，家电行业兼具制造和消费属性，今年顶住了成本和消费景气两端的压力；此外，资本市场对后房地产周期的相关行业也有一些担忧。从资金角度看，资本市场对热点的追逐也间接导致资金从家电板块流出。

弘毅资本高级研究员王兴伟也表示，今年以来，尤其是二季度，家电企业受到成本端和需求端的双重压力，市场预期二季度业绩低于年初乐观预期。

“不过，从中长期来看，我们认为家电板块仍将表现良好。”王兴伟解释，“短期成本和需求压力并不改变中国家电企业在供应链精耕细作、产品创新、品牌建设和渠道运营等方面的长期竞争力。中国家电企业不仅深耕国内市场，也成为中国品牌成功出海的典型代表，开拓了更广阔的市场空间。”

马鹏飞表示，大宗商品价格周期性涨跌，原材料价格涨跌。判断家电中长期投资价值的关键在于消费景气。“随着宏观经济的复苏，人民消费意愿将逐步回归常态，家电行业的景气度将回归正轨，带动股价上行。”

消费升级带来更好的投资机会

值得一提的是，从家电细分行业来看，上半年仍存在结构性分化。其中，上半年百典重仓股市值大幅下跌，厨房电器、黑电、零部件环比小幅上涨，小家电占比持续提升，尤其是包括扫地机器人在内的一些具有科技属性的细分领域。

关于家电细分领域的结构性变化，马鹏飞指出，首先，清洁电器细分领域是去年以来景气度较高的细分领域之一，反映出疫情后消费者更加关注健康。由于消费习惯的可持续发展，未来几年清洁电器行业规模将持续扩大。其次，相关标的的科技属性也让资本市场意识到家电不再只是传统的组装行业，智能化程度更高的产品可以获得估值溢价。

王兴伟认为，背后的逻辑其实与消费升级有关。“更多关注具有科技属性的个股可能只是表象，其背后的本质还是符合产品升级的消费品逻辑。随着人口拐点的临近，个股增长面临总量增长的逻辑减弱，而个股符合趋势。

中证(601066)此前的报告显示，在存量竞争下，中国家电市场将从原来的渠道为王阶段走向产品为王阶段，行业增长的驱动力将从渠道效率提升转变为持续的科技研发投入。首先，家电行业已经进入存量阶段，只有好的产品才能加速需求升级；其次，渠道变革的先发优势将逐步被抹平，产品将成为更加差异化的竞争武器；最重要的是，真正的定价权只能来自产品创新，行业真正的定价权来自消费者愿意为更好的产品买单。报告认为，国内科技创新具有累积效应，其构建的壁垒远高于单纯的渠道模式创新。随着社会公共基础设施的完善，中国家电企业更加注重在全球范围内提升R&D和制造能力，产品创新将带来全球竞争力。