风格漂移近10%主题基金“跑题”追逐热点

今年以来，a股市场的风格被演绎到了极致，部分基金的投资方向出现了较大偏差。CATL(当代安派科技股份有限公司)、隆基股份、韦尔股份等新能源、芯片行业热门股受到公募基金青睐，甚至“文化体育产业”、“互联网”主题基金也重仓买入。关于基金投资风格漂移的大讨论激烈而不寻常。

针对基金风格漂移现象，业内人士表示，区别对待可投资的全市场基金和主题基金是合理的：前者基于自身的投资逻辑和基本面支撑，选择高景气股票；但主题基金需要严格遵循基金合同中关于投资范围的约定并遵守合同约定，不应跟风追逐主题之外的热门股票，以免误导投资者，损害行业公信力。

主题基金“跑题”了

近10%的基金追逐热门股票

今年上半年，不少基金公司大举进入新能源和半导体行业。

根据万得信息在基金第二季度报告中的统计，截至今年二季度末，公募基金重仓的电力设备(含新能源)和半导体股票总市值达到5296.62亿元，占公募基金持有a股总市值的9.5%。与去年相比，重仓股市值增加1981.12亿元，半年增长59.75%。

新能源龙头股票CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)受到公募青睐。第二季度报告显示，持有CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)重仓的基金数量从2020年末的882只增加至1345只，新增重仓基金463只。持有股份总市值1419.03亿元，较去年底激增118%；对于隆基、亿纬锂能等新能源热股，持有公募基金数量分别为930只和470只，同期重仓买入基金分别为251只和34只；同期，持有韦尔股份、紫光国微等半导体股票的基金数量分别从150只和106只飙升至354只和187只。

虽然公募持有的新能源、半导体等行业的总市值和占比仍有待基金半年报披露，但如此明显的风格漂移已受到市场的广泛关注和质疑。

以CATL(当代安普瑞斯科技股份有限公司)为例，除被动指数基金外，持有该股的主动权益基金共有1207只，主要分为四类：一类是名称中带有“能源”、“低碳”、“环保”字样的主题基金，共40只，占比3.31%；第二类是可以全市场投资的“优势企业”和“行业景气”基金，以及“Alpha Optimization”、“Value Growth”等战略基金或量化基金，共计991只，占比82.1%；第三类与基金名称明显不符，如“文化体育产业”、“互联网”、“现代教育”、“物流产业”。此类基金多达102只，占比8.45%；此外，64只二级债基基金、9只fof甚至1只债券指数增强型基金也重仓持有CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)。

不少业内人士表示，主题基金风格漂移背后的原因是追求短期业绩排名，或者是原有行业不再景气，或者是基金规模的变化使得原有策略难以为继。

“偏股型基金经理的评估大多是看相对排名，基金经理也会以此为基础制定投资策略。只要基金合同允许，投资就能赚钱，基金经理可能会忽略投资标的是否符合产品名称或主题，容易形成风格漂移。”华南公募部一位负责人表示。

尊重整个市场基金的风格

限制主题基金风格的漂移

对于基金“风格漂移”的认定，业内人士建议，可以投资全市场的基金，应该与主题基金区别对待。

民生加拿大银行基金资产配置部研究员孔思伟认为，公募基金的主题投资和风格偏离应该是两种不同的现象。机构投资者往往希望将选择赛道和主题的权利保留在自己手中，选择一些持有单一且稳定的行业或主题的基金经理，更关注基金经理能否长期坚守风格，获得稳定的超额收益。有投资者希望基金经理可以根据不同的市场情况选择赛道和行业。“不同的投资策略会有不同的受众。重要的是保持策略的稳定性，并通过这种策略为投资者赚取匹配的回报。”

华南一位公募基金经理强调，管理全市场基金，基金经理要从行业和企业价值的角度出发，不要利用极端仓位获取短期业绩。一旦市场风格发生变化，投资者就会遭受损失。

针对主题基金，不少业内人士旗帜鲜明地认为，应遵守基金合同，不应在合同约定之外进行主题之外的投资。

上海证券基金评价中心基金分析师赵伟表示，主题基金明确规定，某一主题的投资市值必须占股权投资的80%以上。但具体主题的定义没有一定的标准，管理人可以自由设定主题的标准和投资范围。一般来说，基金公司在制定标准时，更加自由宽泛，限制越少越好。这也将导致同一主题基金标准不同，投资范围界定宽泛，操作空间大。

业内人士认为，在区分全市场基金和主题基金后，基金风格是否漂移，是否违反基金合同和受托责任，应分开处理。

“这还是要看基金合同是怎么约定的。”孔思伟认为，风格漂移出基金合同约定的投资范围，一定是违反了基金合同和基金公司的受托责任；如果投资在基金合同约定的范围内，基金管理人应有一定的独立决策权。

邹卓宇认为，如果相关标的的投资范围在合同中有明确规定，则投资中明显违背了约定，出现了超限的情况，可以被认定为违背受托责任；如果在契约中对主题的定义比较宽泛、笼统，那是否构成违约就很难认定。