仁桥资产八月观:机会越来越多

本月指数分化继续加大。上证50下跌10.5%；沪深300下跌7.9%；沪深500下跌0.6%；创业板下跌1.1%；如果我们看看最近两个月，上证50下跌了14%，而创业板指数上涨了4%。这种快速的背离让我想起了2月初的市场，当时核心指数普遍上涨了10%左右，而市场所有股票的中位数下跌了13%左右。也正是从那时开始，一些中小市值的股票开始反击，沪深500和沪深1000的超额收益也正是从那个时候开始累积。因此，当长期趋势开始呈现加速背离时，往往是趋势的尾部特征和反转的信号，极端反转的过程就从这里开始。站在当下，市场的惯性依然很强，我们还没有看到改变这一切的催化因素，但黎明前应该是黑暗的，当我们能看到的时候，天就会亮。

赛道板块的公司一家接一家下跌，只有新能源汽车和半导体依然稳坐。高增长、高估值、政策友好，交易的逻辑似乎没有被打破，但我们发现，当市场开始逐渐追求这些边际板块或概念，比如磷酸铁和碳酸钠时，高概率也是市场后期的一个标志，离开了轨道持续上涨的概念和品种并不多.最近随着新能源和半导体的虹吸效应加剧，不仅价值股在失血，很多其他成长型行业也失去了机会，比如计算机和总之市场的机会更多了，我们可以选择更多的品种，显然对组合建设非常有利。

本月行业的重大事件是教育行业监管政策的实施。上市的教育股经历了一个月的流血，股价极其惨烈，市值1000亿的龙头公司几近消失。很多投资者也很情绪化，觉得政策风险颠覆了一个行业。但客观来说，政策风险是我们在任何市场任何品种投资时必须面对的风险点。记得很多年前讨论免税行业的时候，我们非常关注行业的政策风险。说实话，确实影响了我们当时的投资判断，但直到今天，这样的风险并没有发生。不幸的是，我们错过了早期的大牛股。对于教育行业来说，政策改革的目的是回归教育的本源，教育的公平与包容。以前看教育公司的时候，总会有一些困惑，就是无论是在报道还是研究中，我们看到听到最多的词总是这样。“未来开多少学校，招收多少学生，每人收费多少？”其实都是钱的味道。坦白说，这是我们投资者最习惯的语言，“重视利润，追求回报”也是投资这个行业最基本的游戏规则，但教育行业确实是一个非常特殊的行业。与追求股东利益最大化相比，学生长远利益最大化、国家和社会利益最大化应该是更重要的目标。

最后，回到宏观政策，7月30日的政治局会议显示出明显的稳定增长迹象。今年以来，出口脱颖而出，但消费需求和基础设施投资相对疲软，消费受疫情影响较大。随着疫情的反复，未来消费需求很可能会被持续压制。因此，稳步增长无疑将落在基础设施上。因此，本次会议财政政策的表述是：“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动形成今年底明年初的实物工作量。”所谓实物工作量就是对实际GDP的贡献。未来将加快专项债，加快基础设施投资。对于股市来说，建材等低估值行业的预期改善正在逐步逼近。

总之，仁桥资产仍将以“绝对回报”为唯一目标，坚守“审慎勤勉、与时俱进”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思考、独立判断，努力创造更加稳健、优秀的投资业绩。最后，衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任！