券商另类“好生意”:科创板和投资业务浮盈超250亿元 全行业火热加码

在科创板运行两周年之际，券商投资的首批股票也迎来解禁。科创板原本用来压实券商责任的“赞助与投资”制度，正在无形中成为券商利润来源的一大增长点。

据南方财经全媒体记者统计，自7月22日以来，共有25家科创板上市公司券商解禁，累计市值42.89亿元，锁定终止日浮盈29.15亿元。

然而，解禁后并没有明显的降价潮。截至8月3日，大部分个股涨跌不超过10%，涨跌不明显。最新市值为42.09亿元。

Wind数据显示，券商投资科创板普遍获得可观的浮盈，两年总收益率155%，累计浮盈超过250亿元，这可能是券商不急于减持的原因。

此外，广东发展证券研究院首席策略师陈梦洁指出，作为机构投资者，券商更注重战略配售的长期投资，主要考量因素包括解禁收益率、入市后的市场预期以及对公司长期价值的认可。

　　首批跟投企业仅1家亏损，最高投资回报率达671%

自2019年7月科创板开市以来，前25家上市公司中有14家股价翻了一番，9家公司股价涨幅超过300%。

保荐人后续投资机制是科创板的一大创新，要求券商使用自有资金通过另类子公司对科创板股票进行后续投资。根据相关规定，随访比例可为2% ~ 5%，锁定期为2 ~ 3年。

与普通投资者在玩新游戏时靠运气抽签不同，科创板的后续投资业务正在成为券商的“好生意”，有利可图，不易亏损。

从数据来看，在首批解禁的公司中，有13家投资券商的利润超过1亿元。在投资方面，中信证券仍是当之无愧的“一哥”，赞助投资了三家首批科创板公司，浮盈5.34亿元；海通证券和中信建投排名第二和第三，分别有2家和6家投资公司，浮盈分别为3.82亿元和3.63亿元。

投资回报率最高的是半导体芯片概念股安吉科技(688019。SH)，申银万国创新证券投资有限公司出资2602万元。截至8月3日收盘，该部分市值2.01亿元，浮盈1.75亿元，投资回报率67.1%。

值得注意的是，在首批25家科创板公司中，仅有一家公司因券商投资存在部分浮亏，即中国郝彤(688009。SH)由CICC发起，券商投资2.11亿元，累计亏损1265.66万元。

金融行业分析师王赤坤告诉记者，“投资机制类似于绿鞋机制，是确保IPO成功的具体措施。一方面，券商可以给IPO公司带来一定的资金，提高上市成功率；另一方面，如果券商辅导的公司质量不高，股价下跌会导致自身利益受损，因此会客观上保证和促进科创板IPO的整体质量。”

　　整体盈利可观，今年减持力度弱于去年

原本是科创板配套的上市和投资制度安排，但逐渐成为券商重要的利润和收入来源。根据近两年券商和投资数据的统计，更多

就个股而言，后续投资收益率超过10倍的公司有3家。具体来说，那威科技的两年期收益率(688690。中信证券投资的SH)达到1176%，美的思(688202。广发证券投资的SH)达到1168%，古德威(688390。东兴证券投资的SH)达到1145%。

当然，就投资而言，有得有失。也有6家券商在投资项目上损失了几千万元，但总体来说还是“赚多赔少”。其中，单只股票亏损最大的也是中信证券，其认购凯赛生物1.11亿元(688065。SH)，账面亏损1883万元；华泰联合证券向三生郭健投资6000万元(688336。SH)，浮亏1696万元；招商证券长期投资新材料(688199。SH)7416万元，浮亏1431万元。

“在国际市场上，其实很多投行都有参与赞助IPO项目的做法。”中国金融智库首席金融经济学家洪钧告诉记者，“参与投资测试是对券商专业能力的一次考验，在这几年的辅导过程中，券商对投资公司有了深刻的了解。在这种情况下，投资的盈利概率会相对提高。如果判断失误导致投资损失，那么只能自己承担损失。”

此外，有券商内部人士指出，由于科创板背后不同券商IPO数量不同、营收规模不同，后续投资市场也存在明显的“马太效应”，即大券商项目数量完全压垮小券商的现象。

今年的另一个特点是，科创板二季度以来盈利效果较好，明显弱于去年同期。

超过证科创板50成份指数为例，自2020年设立以来持续性走高，在2020年7月达到最高位1726点，当月也是科创板部分股东满一周年解禁，由此出现了减持潮，这也导致该指数持续震荡下跌，短短两个月跌去了24%。

Wind资讯显示，今年7月～9月，对应的解禁市值分别为2355.71亿元、1362.78亿元以及599.84亿元。其中，7月的解禁市值占2021年科创板解禁总市值近四分之一，仅次于2020年同期3527.37亿元的规模，成为科创板开板以来第二大解禁高峰。

但与去年同期相比，今年科创板整体形势向好，券商跟投部分浮盈可观，尚未出现券商减持潮。

广发证券资深策略分析师曹柳龙指出，解禁不是很重要，因为解禁不代表减持。根据测算，目前科创板解禁后的减持比例大概就3%左右。整体来看，产业资本的减持还是比较平稳，没有出现解禁后减持成风的情况。

　　跟投机制推动业务转型，券商年内密集“加装备”

近年数据显示，各大券商的轻资产业务收入占比逐步降低，重资产业务收入占比逐步提升。不过目前国内券商的重资产业务比国际同行的占比低得多，美资投行巨头的净资产规模能达到国内券商龙头的10倍，规模上的差距还很大。

陈梦洁指出，对比参考国外券商的业务发展，当前我国券商投行业务是与经纪业务、自营业务、资产管理业务并行的相对独立的业务部门，而科创板跟投制度激发了券商的转型需求，加速了内部组织架构的重塑，需要以保荐、跟投业务为抓手，探索投行、研究所、另类投资子公司等部门全面协作。发展重资产业务是国内券商提升国际化水平的必经之路，重资产业务依靠资产负债驱动，能强化券商在资本市场的核心地位，但也意味着券商面临更大的市场风险和资金需求。

从目前券商各类重资产业务来看，科创板跟投业务整体风险可控、浮盈丰厚，同时也是券商转型的方向之一，目前正成为各家券商投入大量资源重点发展的业务。

东莞证券分析师许建锋表示，当初设立跟投政策意在让保荐机构对发行人股价定价进行审慎研究，发展至今日，跟投浮盈普遍可观，这也使得越来越多的券商开始设立全资另类投资子公司，那些提前布局的券商也有加大投资的趋势。

一些券商积极申请设立或增资另类投资子公司。科创板在制度安排方面，为了避免保荐机构利用“跟投”制度对股票定价进行干扰，科创板将“跟投”主体与保荐机构分开，且限定为保荐机构的子公司，资金来源也被限定为自有资金。因而设立另类投资子公司是券商加入分享科创板“蛋糕”的先决条件。

中小券商目前是设立另类投资子公司的主力。7月，就有万和证券和财达证券公告，设立另类投资子公司并完成工商登记。万和证券公告，另类投资子公司万和投资投资范围为参与科创板和创业板跟投，注册资本15亿元。

科创板的跟投机制将会大量消耗跟投主体的资本金，因此对承接科创板项目的券商净资本提出更高要求，资本规模越大、募资能力越强的券商有望在科创板的长跑中占据更多优势。

近期，中银证券、东方证券和中泰证券等券商纷纷向其另类投资子公司大举增资，其中东证创投(东方证券的科创板跟投业务主体)年内已经获得东方证券两次增资，规模达14亿元。数据显示，东证创投上半年实现净利润2.8亿元远远超过去年全年2.06亿元净利润，这或许是东方证券连续给东证资管“补血”的主要动机。

此外，今年有多家券商实施或发布配股方案。记者统计显示，发展投资与交易业务成为券商再融资募得资金中最主要的投向，部分预计将用于其子公司科创板跟投业务。

不过，对上市券商的“配股热”，中信建投证券研报亦有提醒，上市券商的业务结构愈发重资本化，净资本“军备竞赛”愈演愈烈。但2021年以来，券商板块行情低迷，投资者并不乐意认购券商的增发股份或可转债。为此，许多券商选择了配股作为再融资手段，让现有股东做出“认购或者承受股价摊薄”的两难选择，可能引发既有股东的不满和抛售。