跨周期自主两个关键词反映货币政策新趋势

接下来，如何进行宏观政策调控，如何实施货币政策？专家表示，跨周期监管强调前瞻性和预防性。展望下一阶段，货币政策有望坚持稳字当头、以我为主的原则，稳币趋势明显，信贷紧张状况可能有所缓解。同时，更加注重发挥结构性政策的作用。

从“逆周期”转向“跨周期”

7月30日召开的中共中央政治局会议指出，要做好宏观政策跨周期调整，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。积极的财政政策要提高政策效率，守住基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。稳健的货币政策应保持合理充足的流动性，帮助中小企业和困难行业持续复苏。要增强宏观政策的自主性。

专家认为，宏观政策调整正逐步从“逆周期”转向“跨周期”，关注现在和未来，更加注重中长期维度的政策设计，增强调整能力，保持风险防范与稳增长的动态平衡。

TF Securities固定收益首席分析师孙彬彬表示，跨周期更注重从中长期维度评估全局，完善前瞻性和预防性政策，保持风险防范与稳健增长的动态平衡，避免经济运行相对于潜在产出的大幅波动。他认为，目前来看，跨周期调整的重点是基于对明年宏观形势的预判，在下半年灵活调整政策节奏和重点。“下半年宏观调控的基本取向是以明年可能出现的稳定增长需求为基础，以适度扩大内需为重点。”

华创证券宏观首席分析师张羽分析，“跨周期”的提法是在政策空间逐渐收窄的现实背景下诞生的，可以理解为“保留”和“不急”，将政策留到明年。

国泰君安首席宏观分析师董琦表示，跨周期调整的特点是政策松紧会更加适度。协调好今明两年的宏观政策衔接，意味着政策需要考虑今明两年的风险，下半年政策空间不能过快透支。

坚持以我为主增强自主性

在美联储酝酿宽松政策的背景下，如何应对未来海外主要央行的政策调整，引发了诸多讨论。

“美联储收紧货币政策将通过汇率、资本流动等渠道对中国产生影响，但中国经济基本面仍有韧性，中美十年期国债利差处于较高水平，风险总体可控，货币政策应保持独立性。‘以我为主’。”东吴证券首席经济学家任泽平表示。

孙彬彬表示，对于可能出现的海外政策变化和汇率变化，预计中国在实施货币政策时将继续强调自我导向和内部均衡。事实上，当前市场已经预期美联储将在今年年底和明年年初缩减购债规模。增强宏观政策自主权意味着，即使美联储采取行动，中国央行也将立足于国内市场。特别是面对可能出现的人民币汇率波动，货币政策还是以我为主，兼顾内外平衡，更多使用宏观审慎工具来应对。

央行货币政策司司长孙国峰此前表示，下一阶段货币政策将坚持“以我为主”、“稳字当头”、“正常货币政策”、“货币政策自主”的原则。孙彬彬表示，货币政策尚未进入对冲状态，进一步宽松取决于经济增长和就业形势。贷款市场存在进一步RRR减息和降低报价利率的可能性，但政策利率调整的可能性仍然较小。