茅台股价缩水近千元后 市场风向变了吗？

7月最后一周，a股市场波动加剧，市场明显的结构分化持续：消费蓝筹股创今年新低，贵州茅台股价跌破1700元/股，较股价高点低近千元。

市场即将在8月份开放。“成长型制造”引领的极端差异化市场还会继续吗？对此，机构观点呈现较大分歧，部分机构坚定看好增长轨道；部分机构持中性态度，认为价值和增长会回归均衡；也有机构卖空受欢迎的增长轨道，促使投资者警惕业绩低于预期的风险。

开源证券：

警惕部分热门赛道的失速风险

开源证券策略团队表示，上周a股主要指数经过大幅调整后企稳，但各投资者之间仍存在较大分歧。从波动性来看，当前市场仍处于结构性风险：大部分宽基指数近三年波动预计在中位附近，但创业板指的部分行业(新能源产业链、军工、食品饮料)近三年处于高波动区域。

开源证券计算指数中上涨股和下跌股的换手率之差，并以此作为指数内部的“长期情绪”。当指数中上涨股的换手率明显高于下跌股的换手率时，说明大部分资金买入了上涨股，看涨情绪高涨。

从第一产业来看，部分周期(有色、化工、煤炭)和成长型产业(军工、电力、电信、电子)长期情绪处于高位，部分消费(食品饮料、家电、农林牧渔、消费服务)和金融地产行业长期情绪处于低位。从波动预期数据来看，新电产业链交易已经人满为患，餐饮企稳仍需情绪修复。

开源证券认为，从风险与收益匹配的角度来看，电子电气板块可能正在进入趋势定价阶段，同时也进入了高度重视当前利润增速的阶段。这意味着该机构可能仍处于希望通过目前的“高增长率”消化“高估值”的状态。一旦热点板块的业绩增长“失速”，就可能拉低资金对估值的容忍度。

中信证券：

分化接近尾声，成长价值再平衡

中信证券策略团队认为，近期市场资金的羊群效应已经走向极端，增量资本开放、存量资本调整聚焦增长和制造业，极端分化下强势板块的流动性虹吸效应明显。“两高一低”品种，进一步持有资金政策确定性高，行业景气度高，外资地位低。

但中信证券预测，8月份，由于市场流动性平衡偏紧，市场结构将从极端分化回归均衡。中信证券认为，从市场情绪来看，外资对产业政策扩张的担忧明显过度，而内资的风险偏好更受外资行为的影响。不过北行资金净流入近期有所恢复，内外情绪负面共振的宣泄高峰已经过去。随着政策认知的修正，投资者的情绪会慢慢恢复。预计8月份价值消费板块将迎来下半年最佳配置时机。

具体配置方面，中信证券建议投资者在增长型制造和价值型消费之间保持平衡。一方面，建议在增长板块从高轨转向相对低轨，包括军工、5G、通信设备龙头。另一方面，一些估值调整充分的消费和医药板块可以提前布局在左侧，包括汽车、服务机器人、服装、珠宝、啤酒、次高端白酒、医美等。

方正证券认为，增长的核心是流动性的变化。二季度以来，流动性好于预期。流动性宽松的核心原因是央行关注的是“停滞”而非“扩张”。与此同时，国内经济的基本面是有弹性的，持续的高出口繁荣支撑着经济。政策导向方面，今年以来新能源汽车销量保持高速增长，新能源产业链明显成为扩大内需的重点。因此，建议投资者坚持增长，选择高增长、高景气的行业。

方正证券：

市场风格强分化还将延续

华西证券策略团队也坚持以“科技成长”为配置主线。华西证券表示，近期a股波动加剧更多是情绪扰动所致，市场调整也是一个风险释放的过程，暂时不用担心系统性风险。风格上，与“硬科技”相关的产业链有政策支持，也是公募基金调整仓位、增加公式的方向。

但华西证券也提醒投资者，目前热门赛道交易结构拥挤，相关板块前期上涨过快，后市波动或加剧，建议合理降低预期收益。